高盛下調法興銀行評級至「中立」，稱市場業務投資支出將增加

高盛 (Goldman Sachs) 已將法國興業銀行 (Societe Generale) 的股票評級從「買進」下調至「中立」，主要理由是預期該行將增加其全球市場業務的投資支出，這可能會對其營運槓桿造成壓力。

下調評級主因：投資支出恐侵蝕獲利

根據高盛於 9 月 1 日發布的研究報告，分析師預計法國興業銀行將為擴大其全球市場業務中的大宗經紀服務 (Prime Services) 而增加投資。此舉預計將推高該行的成本。

高盛預測，到 2029 年，法國興業銀行的成本收入比將達到 56%，高於市場共識的 54%。因此，高盛將其 2029 年的淨利預估下修至 73 億歐元，較市場共識的 76 億歐元低約 5%，並預測其有形股東權益報酬率 (ROTE) 為 13.6%。

配合此次評級下調，高盛也將法國興業銀行的目標價從 90.75 歐元下調至 80.50 歐元。該券商的估值模型現在採用 8.0 倍的目標本益比，低於先前的 9.0 倍，反映了營運槓桿面臨的挑戰以及法國日益增加的政治不確定性。

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股價表現與後市展望

高盛指出，此次降評也考量了法國興業銀行近年來強勁的股價表現。該股在過去兩年總回報率約為 250%。自 2025 年 12 月 4 日被高盛納入「買進」名單以來，該股已上漲 16%，優於同期富時世界歐洲指數 (FTSE World Europe index) 13% 的漲幅。

展望未來，高盛預期法國興業銀行在 9 月 21 日的資本市場日將重申其現有策略，包括嚴格控制風險加權資產增長、嚴格的成本控制、穩步提高回報以及持續向股東返還超額資本。

分析師認為，該行的資本回報計畫依然具有吸引力。除了約 50% 的常規盈餘分配外，還將透過額外的股票回購來管理其高於 13% 目標的普通股權第一類資本 (CET1) 比率。高盛模型預測，在 2027 年至 2029 年間，年度總分配金額將介於 57 億至 59 億歐元之間。