Goldman Sachs ปรับลดอันดับ Societe Generale สู่ "เป็นกลาง" ชี้ต้นทุนการลงทุนสูงขึ้น

Goldman Sachs ได้ปรับลดอันดับความน่าลงทุนของธนาคารฝรั่งเศส Societe Generale (SOGN) ลงสู่ระดับ "เป็นกลาง" (Neutral) จากเดิม "ซื้อ" (Buy) โดยอ้างถึงการคาดการณ์ว่าธนาคารจะมีการใช้จ่ายเพื่อการลงทุนในธุรกิจตลาดทุนทั่วโลก (Global Markets) เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งจะสร้างแรงกดดันต่อความสามารถในการทำกำไรในอนาคต

เหตุผลเบื้องหลังการปรับลดอันดับ

นักวิเคราะห์จาก Goldman Sachs ระบุในบทวิเคราะห์ว่า การลงทุนเพื่อขยายธุรกิจ Prime Services ของ Societe Generale จะส่งผลให้อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ (cost-income ratio) ของธนาคารเพิ่มสูงขึ้น โดยคาดการณ์ว่าจะแตะระดับ 56% ภายในปี 2029 ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ (consensus) ที่ 54% อยู่ 200 basis points

ด้วยเหตุนี้ Goldman Sachs จึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2029 ของ Societe Generale ลงเหลือ 7.3 พันล้านยูโร ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ที่ 7.6 พันล้านยูโรอยู่ประมาณ 5% นอกจากนี้ อีกปัจจัยหนึ่งที่นำมาพิจารณาคือราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งในช่วงที่ผ่านมา โดยให้ผลตอบแทนรวมกว่า 250% ตลอด 2 ปีที่ผ่านมา ทำให้โอกาสในการปรับตัวขึ้นต่อมีจำกัด

การปรับราคาเป้าหมายและมุมมองในอนาคต

Goldman Sachs ได้ปรับลดราคาเป้าหมายของหุ้น Societe Generale ลงเหลือ 80.50 ยูโรต่อหุ้น จากเดิมที่ 90.75 ยูโร การปรับลดดังกล่าวสะท้อนถึงการลดตัวคูณมูลค่าเป้าหมาย (target multiple) ลงจาก 9.0 เท่า เหลือ 8.0 เท่า โดยให้เหตุผลจากความท้าทายด้านการทำกำไรและความไม่แน่นอนทางการเมืองที่เพิ่มขึ้นในฝรั่งเศส

Ad

อย่างไรก็ดี Goldman Sachs ยังมองว่าแผนการคืนทุนให้แก่ผู้ถือหุ้นของธนาคารยังคงน่าสนใจ โดยคาดว่าจะมีการจ่ายเงินปันผลราว 50% ของกำไร ควบคู่ไปกับการซื้อหุ้นคืนเพิ่มเติม นอกจากนี้ คาดว่าในงาน Capital Markets Day ที่จะจัดขึ้นในวันที่ 21 กันยายนนี้ Societe Generale จะยังคงย้ำถึงกลยุทธ์เดิมที่เน้นการเติบโตอย่างมีวินัย การควบคุมต้นทุน และการคืนกำไรให้ผู้ถือหุ้นอย่างต่อเนื่อง

ความเสี่ยงและปัจจัยที่ต้องจับตา

นักวิเคราะห์ได้ระบุถึงปัจจัยเสี่ยงที่อาจส่งผลต่อคำแนะนำการลงทุนไว้ดังนี้

• ปัจจัยบวก (Upside risks): ประสิทธิภาพในการดำเนินงานที่ดีกว่าคาด, ผลตอบแทนจากการลงทุนสูงขึ้น หรือภาวะเศรษฐกิจในฝรั่งเศสที่ดีขึ้น
• ปัจจัยลบ (Downside risks): ต้นทุนการดำเนินงานในระยะสั้นที่สูงกว่าคาด, การใช้จ่ายเพื่อการลงทุนในธุรกิจ Global Markets ที่มากกว่าที่ประเมินไว้ หรือผลกระทบเชิงลบจากนโยบายภาครัฐต่อธนาคารและเศรษฐกิจฝรั่งเศส