惠譽確認貝萊德TCP資本評級 但因槓桿擔憂展望轉為負面

國際信評機構惠譽 (Fitch Ratings) 近日確認了貝萊德TCP資本公司 (BlackRock TCP Capital Corp., NASDAQ:TCPC) 的長期發行人違約評級、高級擔保債務及高級無擔保債務評級為 'BB'，並將其從「負面觀察名單」中移除。然而，惠譽同時將該公司的評級展望定為「負-面」，主因是對其資產品質與高於同業的槓桿率存有疑慮。

資產品質成主要隱憂

惠譽指出，給予負面展望的關鍵在於 TCPC 仍然偏高的不良貸款 (non-accruals) 和實物支付 (paid-in-kind, PIK) 收益。這些因素可能轉化為額外的已實現虧損，並使其資產覆蓋緩衝弱於同業。

根據惠譽的報告，截至 2026 年第一季：

• 不良投資佔其債務投資組合的公允價值 3%，佔成本的 8.4%，皆高於平均水準。
• 資產覆蓋緩衝為 10.9%。
• 2025 年的淨已實現虧損佔投資組合平均公允價值的 17.9%，2026 年第一季則為 2.3%。

槓桿率改善但仍偏高

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惠譽移除「負面觀察名單」的決定，反映了該機構認為 TCPC 的信貸指標已趨於穩定。該公司的槓桿率正朝著目標水準邁進，但相對於其風險狀況和同業而言，目前仍處於高位。

數據顯示，TCPC 的總槓桿率從 2025 年底的 1.74 倍降至 2026 年第一季的 1.65 倍，淨法定槓桿率也從 1.41 倍降至 1.29 倍。儘管有所改善，但這些水準仍被視為偏高。

近期財務調整

為應對財務壓力，TCPC 在 2026 年第一季將每股基本股息從 0.25 美元削減至 0.17 美元。此外，公司以有擔保的循環信貸額度，再融資了 3.25 億美元 即將到期的優先無擔保票據。

此舉導致 TCPC 的無擔保債務佔總債務的比例，從過去四年平均的 61.7% 大幅下降至 2026 年第一季的 34.8%。截至季末，公司持有 4,400 萬美元的現金及約當現金，以及 2.64 億美元的剩餘信貸額度可供動用。