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フィッチ、ブラックロックTCPキャピタルの見通しを「ネガティブ」に修正 レバレッジ懸念で
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格付け会社フィッチ・レーティングスは、ブラックロックTCPキャピタル（NASDAQ: TCPC）の長期発行体デフォルト格付け（IDR）およびシニア債務格付けを「BB」で据え置くとともに、「ネガティブ・ウォッチ」を解除しました。しかし、新たな格付け見通しは「ネガティブ」とされ、同社の信用力に対する継続的な懸念が示されました。
格付け見通し修正の背景
フィッチによると、「ネガティブ・ウォッチ」の解除は、TCPCの信用指標が安定化したことを反映しています。レバレッジ比率は目標水準に向かって低下傾向にありますが、依然として同業他社やTCPCのリスクプロファイルと比較して高い水準にあります。
一方で、見通しが「ネガティブ」とされたのは、以下の要因が背景にあります。
- 高い不良債権比率：依然として平均を上回る水準で推移。
- PIK（現物支払）収入：現金収入を伴わない利息収入が、将来の実現損失につながる可能性。
- 脆弱な資産カバー率：同業他社と比較して資産保全のバッファーが薄いこと。
これらの要因は、将来的に格下げにつながる可能性を示唆しています。
主要財務指標の状況
Adフィッチが指摘したTCPCの財務状況は以下の通りです。
- レバレッジ：2026年第1四半期時点で1.65倍（純規制レバレッジは1.29倍）となり、2025年末の1.74倍（同1.41倍）から改善しました。
- 資産カバー率のクッション：2026年第1四半期末時点で10.9%でした。
- 不良債権：債券ポートフォリオに占める比率は、公正価値ベースで3%、簿価ベースで8.4%と、依然として高い水準です。
- 実現損失：2025年には平均ポートフォリオの17.9%に達しましたが、2026年第1四半期には2.3%に低下しています。
財務戦略の変更と投資家への影響
TCPCは最近、財務体質の改善に向けた措置を講じています。2026年第1四半期には、1株当たりの基本配当を0.25ドルから0.17ドルに引き下げました。また、満期を迎えた3億2500万ドルの無担保社債を、担保付のリボルビング・クレジット・ファシリティで借り換えています。
この借り換えにより、総負債に占める無担保債務の割合は、過去4年間の平均61.7%から34.8%へと大幅に低下しました。これは資金調達構造の変化を意味し、債権者間の優先順位に影響を与える可能性があります。投資家にとって、フィッチによる「ネガティブ」見通しは、同社の資産の質とレバレッジの改善が進まない場合、将来的な格下げリスクがあることを示す警告と言えます。