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惠譽下調貝萊德TCP資本展望至「負向」，示警槓桿及資產品質風險
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國際信評機構惠譽 (Fitch Ratings) 近日確認了商業發展公司貝萊德 TCP 資本 (BlackRock TCP Capital Corp., NASDAQ: TCPC) 的長期發行人違約評級、高級有擔保債務及高級無擔保債務評級均為「BB」，並將其從「負向觀察名單」中移除。然而，惠譽同時將其評級展望定為「負向」，主要反映了對其槓桿水準和資產品質的持續擔憂。
展望負向的關鍵因素
惠譽指出，將評級展望定為「負向」是基於數項潛在風險。儘管 TCPC 的信貸指標已趨於穩定，但其不良資產（non-accruals）和實物支付利息（paid-in-kind income）的比率仍然偏高，這可能轉化為未來的已實現損失。
此外，與同業相比，TCPC 的資產覆蓋緩衝較弱，且槓桿率雖有下降趨勢，但相對於其風險狀況而言仍處於高位。這些因素共同構成了未來評級可能面臨下行壓力的基礎。
財務指標現況
根據惠譽提供的數據，TCPC 的財務狀況雖有改善但仍具挑戰性：
Ad- 槓桿率：截至 2026 年第一季，總槓桿率為 1.65 倍，淨監管槓桿率為 1.29 倍，均低於 2025 年底的 1.74 倍和 1.41 倍。
- 資產覆蓋緩衝：2026 年第一季末為 10.9%，顯示其緩衝空間較同業為小。
- 不良資產：截至第一季，不良投資佔其債務組合公允價值的 3%，佔成本的 8.4%，仍高於行業平均水準。
惠譽移除「負向觀察名單」，正是肯定了這些指標從先前的高峰回落並趨於穩定的事實。
公司應對措施與影響
為應對財務壓力，TCPC 已採取多項措施。在 2026 年第一季，公司將每股基本股息從 0.25 美元下調至 0.17 美元，以保留現金。同時，公司透過有擔保循環信貸額度，對 3.25 億美元 即將到期的高級無擔保票據進行了再融資。
此舉導致其無擔保債務佔總債務的比例，從過去四年平均的 61.7% 大幅下降至 2026 年第一季的 34.8%。截至第一季末，TCPC 持有 4400 萬美元的現金及約當現金，以及 2.64 億美元的未動用信貸額度。