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피치, 블랙록 TCP 캐피탈 등급 전망 '부정적'으로 수정…레버리지 우려 지속
피치 레이팅스는 블랙록 TCP 캐피탈(NASDAQ: TCPC)의 장기 발행자 등급 및 채권 등급을 'BB'로 재확인하면서도, 등급 전망은 '부정적'으로 수정했다고 밝혔습니다. 이번 조치는 신용 지표가 일부 안정화 조짐을 보이며 '부정적 관찰 대상'에서는 해제되었지만, 동종 업계 대비 높은 수준의 부실 자산과 레버리지가 여전히 부담으로 작용하고 있음을 반영합니다.
등급 전망 하향 조정 배경
피치는 TCPC의 신용 지표가 안정화되고 레버리지가 목표 수준으로 향하고 있다는 점을 긍정적으로 평가해 '부정적 관찰 대상'을 해제했습니다. 그러나 등급 전망을 '부정적'으로 제시한 것은 여전히 해결되지 않은 위험 요인들 때문입니다.
피치는 특히 동종 업계 대비 높은 수준의 무수익성 여신(non-accruals)과 현물 지급 이자(PIK) 수익 비중을 지적했습니다. 이러한 요인들은 향후 추가적인 실현 손실로 이어질 수 있으며, 자산 커버리지 완충률 또한 경쟁사보다 취약한 수준이라고 분석했습니다.
주요 재무 지표 현황
피치가 제시한 TCPC의 주요 재무 지표는 회사가 직면한 과제를 명확히 보여줍니다. 일부 지표는 개선되었으나 여전히 우려 수준에 머물러 있습니다.
Ad- 레버리지 비율: 2026년 1분기 말 기준 1.65배로, 2025년 말의 1.74배에서 소폭 하락했습니다. 순 규제 레버리지는 1.29배를 기록했습니다.
- 무수익성 여신: 1분기 말 기준 공정가치 평가액의 3%, 원가 기준으로는 8.4%에 달해 업계 평균을 상회하는 수준입니다.
- 자산 커버리지 완충률: 2026년 1분기 기준 10.9%로 나타났습니다.
- 순 실현 손실: 2025년에는 평균 포트폴리오의 17.9%에 달하는 큰 손실을 기록했으나, 2026년 1분기에는 2.3%로 감소했습니다.
최근 재무 활동과 투자자 시사점
TCPC는 최근 재무 구조 안정을 위해 몇 가지 조치를 단행했습니다. 회사는 2026년 1분기 주당 배당금을 기존 0.25달러에서 0.17달러로 삭감했으며, 만기가 도래한 3억 2,500만 달러 규모의 선순위 무담보 채권을 담보 리볼빙 신용 편의로 차환했습니다.
이러한 차환 조치로 인해 총 부채에서 무담보 채권이 차지하는 비중은 4년 평균 61.7%에서 2026년 1분기 말 34.8%로 크게 감소했습니다. 이는 자금 조달 구조를 안정시키려는 노력으로 보이지만, 담보부 부채 비중 증가는 채권자들의 상환 우선순위에 영향을 줄 수 있습니다. 투자자 입장에서 '부정적' 등급 전망은 향후 재무 건전성이 개선되지 않을 경우 신용등급이 강등될 수 있다는 경고 신호로 해석해야 합니다.