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フィッチ、ブラックロックTCPキャピタルの見通しを「ネガティブ」に修正 高レバレッジを懸念
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格付け会社フィッチ・レーティングスは、ブラックロックTCPキャピタル（NASDAQ: TCPC）の長期発行体デフォルト格付け、シニア有担保債務、シニア無担保債務の格付けを「BB」で確認し、「レーティング・ウォッチ・ネガティブ」を解除しました。しかし、格付け見通し（アウトルック）は「ネガティブ」に設定されました。
格付け見直しの背景
「レーティング・ウォッチ・ネガティブ」の解除は、TCPCの信用指標が安定化し、レバレッジが目標水準に向かって低下傾向にあるとのフィッチの判断を反映したものです。しかし、レバレッジは依然として同業他社やTCPCのリスクプロファイルと比較して高い水準にあります。
一方、見通しが「ネガティブ」とされたのは、依然として高水準にある不良債権（ノン・アクルーアル債権）やPIK（現物払い）利息収入が、さらなる実現損失につながる可能性を反映しています。また、資産カバー率のクッションが同業他社に比べて弱いことも指摘されています。
主要な財務指標
フィッチが指摘したTCPCの財務状況は以下の通りです。
Ad- レバレッジ比率: 2026年第1四半期時点で1.65倍となり、2025年末の1.74倍から低下しました。
- 純規制レバレッジ: 同時期に1.29倍と、2025年末の1.41倍から改善しました。
- 資産カバー率のクッション: 2026年第1四半期末で10.9%でした。
- 不良債権: 2026年第1四半期時点で、債券ポートフォリオの公正価値ベースで3%、簿価ベースで8.4%と、依然として平均を上回る水準です。
- 純実現損失: 2025年には平均ポートフォリオの17.9%に達しましたが、2026年第1四半期には2.3%に減少しました。
最近の財務戦略
TCPCは2026年第1四半期に、1株当たりの基本配当を0.25ドルから0.17ドルに引き下げました。また、同四半期に満期を迎える3億2500万ドルのシニア無担保社債を、有担保のリボルビング・クレジット・ファシリティで借り換えました。
この借り換えにより、総負債に占める無担保債務の割合は、過去4年間の平均61.7%から、2026年第1四半期末には34.8%へと大幅に低下しました。同社は同時点において、現金および現金同等物を4400万ドル、クレジット・ファシリティに基づく未使用の借入枠を2億6400万ドル保有しています。