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惠譽確認貝萊德TCP資本評級，但因槓桿與資產品質擔憂展望轉為「負向」
信評機構惠譽 (Fitch Ratings) 近日確認了商業發展公司 (BDC) 貝萊德 TCP 資本 (BlackRock TCP Capital Corp., NASDAQ:TCPC) 的長期發行人違約評級、高級擔保債務及高級無擔保債務評級均為 'BB'。惠譽同時將其移出「負向評級觀察名單」，但給予「負向」的評級展望，顯示未來仍有降評壓力。
惠譽指出，移除負向觀察名單的決定，是基於 TCPC 的信貸指標已趨於穩定，儘管部分指標仍處於偏高水平。然而，負向展望反映了多項持續存在的風險。
展望負向反映多重風險
惠譽將展望評為「負向」的主要原因，在於對 TCPC 資產品質的擔憂。報告指出，公司的「停止計息投資」（non-accruals，即已停止產生利息收入的不良貸款）及「實物支付利息」（paid-in-kind income）佔比仍然偏高，這可能轉化為未來的已實現虧損。
截至 2026 年第一季，TCPC 的停止計息投資佔其債務組合公允價值及成本的比例分別為 3% 和 8.4%，高於行業平均水平。此外，惠譽認為其「資產覆蓋緩衝」（asset coverage cushion）相較於同業也較為薄弱，截至第一季末為 10.9%。
槓桿率雖下降仍高於同業
Ad在槓桿方面，TCPC 的指標雖有所改善，但仍是惠譽關注的焦點。截至 2026 年第一季，其總槓桿率為 1.65倍，淨監管槓桿率為 1.29倍，均低於 2025 年底的 1.74 倍和 1.41 倍。惠譽認為，槓桿率正朝著目標水平邁進，但相對於同業及其自身的風險狀況而言，目前水準依然偏高。
值得注意的是，TCPC 在 2025 年的淨已實現虧損佔其平均投資組合公允價值的 17.9%，不過在 2026 年第一季已大幅收斂至 2.3%。
財務策略調整與流動性
為應對財務壓力，TCPC 在 2026 年第一季採取了幾項關鍵措施。公司將每股基本股利從 0.25 美元削減至 0.17 美元，以保留現金。此外，公司使用其擔保循環信貸額度，再融資了 3.25 億美元 到期的優先無擔保票據。
此舉導致 TCPC 的無擔保債務佔總債務的比例，從過去四年的平均 61.7% 大幅下降至 2026 年第一季的 34.8%。雖然這有助於處理到期債務，但通常也意味著財務彈性的降低。截至季末，TCPC 持有現金及約當現金 4,400 萬美元，並有 2.64 億美元 的未動用信貸額度。