惠誉因杠杆担忧将贝莱德TCP资本展望下调至“负面”

评级机构惠誉确认了贝莱德TCP资本公司 (NASDAQ: TCPC) 的长期发行人违约评级、高级有担保债务和高级无担保债务评级均为'BB'，同时移除了“负面评级观察”。然而，惠誉将其评级展望设定为“负面”，反映出对该公司未来信用状况的担忧。

惠誉指出，移除“负面评级观察”是因为相信TCPC的信贷指标已趋于稳定，但整体水平依然偏高。杠杆率虽正向目标水平靠拢，但与同行及其自身风险状况相比仍处高位。

负面展望的关键驱动因素

“负面”评级展望主要基于以下几个因素：持续处于高位的不良贷款（non-accruals）和实物支付（PIK）利息收入，这可能转化为未来的已实现亏损。此外，与同业公司相比，TCPC的资产覆盖缓冲（asset coverage cushion）也较为薄弱。

关键财务指标凸显了这些风险：

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• 杠杆率：截至2026年第一季度，TCPC的杠杆率为 1.65倍，净监管杠杆率为 1.29倍，虽低于2025年底的1.74倍和1.41倍，但仍被视为偏高。
• 不良投资：截至2026年第一季度末，不良投资按公允价值计算占债务投资组合的 3%，按成本计算则高达 8.4%，均高于行业平均水平。
• 资产覆盖缓冲：2026年第一季度为 10.9%，表明其吸收潜在亏损的能力相对较弱。

资本结构调整与流动性状况

为应对财务压力，TCPC在2026年第一季度将基础股息从每股0.25美元削减至0.17美元。公司还通过有担保的循环信贷安排，对3.25亿美元到期的高级无担保票据进行了再融资。

此举导致其资本结构发生显著变化。截至2026年第一季度，无担保债务占总债务的比例从过去四年的平均 61.7% 大幅下降至 34.8%。在流动性方面，该公司持有 4400万美元 的现金及等价物，并在其信贷工具下拥有 2.64亿美元 的剩余借款能力。