高盛：AI轉型引發軟體股拋售潮，創造投資契機

高盛 (Goldman Sachs) 在一份最新報告中指出，由於代理式AI (agentic AI) 技術的迅速崛起，歐洲軟體類股近期經歷了一波廣泛的拋售潮，但這也為投資人創造了新的機會。該行認為，市場正在重新評估現有軟體公司的價值主張，而當前的股價修正可能反應過度。

AI 浪潮衝擊，軟體股估值重估

高盛分析師 Mohammed Moawalla 在報告中寫道，「代理式AI正在重塑企業軟體堆疊，改變客戶的優先順序，並以前所未有的速度轉移投資預算。」

該行指出，由於投資人正在權衡現有企業的產品與來自美國等地的「靈活、資金雄厚的AI挑戰者」之間的競爭，其所追蹤的歐洲軟體股股價已從 52週高點平均下跌約37%。

現有龍頭地位穩固，價值將重新分配

然而，高盛並不預期現有企業會被完全顛覆性地取代。報告分析，產業龍頭很可能繼續掌控基礎應用程式以及任務關鍵型、受監管的紀錄系統 (systems of record)。

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高盛認為，AI帶來的增量價值將更多地體現在建構於這些基礎系統之上的「協調層、代理層和情境感知層」。換言之，價值將在軟體堆疊中重新分配，而非全面轉移。

商業模式轉變與市場展望

報告進一步指出，軟體業的變現模式正從傳統的按席位授權 (seat-based licensing)，轉向包含按用量和按成效計費的混合式結構。隨著企業尋求優化AI支出與投資回報率，大型語言模型 (LLM) 之間的成本動態將成為市場關注的焦點。

借鑒過去的技術顛覆週期，高盛預期，隨著市場逐漸消化現有企業的AI產品採用率，並看到更清晰的變現路徑浮現，軟體股「可能需要數年時間才能從谷底的估值倍數中獲得重新評價」。