高盛：人工智能转型引发软件股抛售，创造投资机遇

高盛 (Goldman Sachs) 在周一发布的一份客户报告中表示，由代理式人工智能 (agentic AI) 快速崛起引发的欧洲软件股普遍抛售，正在创造新的投资机会，因为市场正在重新评估现有龙头企业的价值主张。

市场抛售与AI挑战

高盛分析师 Mohammed Moawalla 指出，“代理式人工智能正在重塑企业软件堆栈，改变客户优先级，并以比以往任何技术转型都快的速度转移投资预算。” 该行指出，其覆盖的欧洲软件股股价已从 52周高点平均下跌约37%，原因是投资者正在权衡现有企业的产品与“来自美国等地的敏捷、资金雄厚的AI挑战者”之间的竞争力。

价值重构而非完全颠覆

高盛预计，人工智能不会导致对现有企业的“完全颠覆性取代”，而是将在软件堆栈中重新分配价值。该行认为，现有企业可能会继续控制基础应用程序以及任务关键型、受监管的记录系统。

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然而，报告补充说，“增量价值将越来越多地累积到建立在这些系统之上的编排、代理和情境化层面。” 这意味着，虽然核心系统保持不变，但新的价值增长点将出现在顶层的AI智能服务中。

商业模式转变与前景

该行还观察到，软件行业的盈利模式正在从纯粹的按席位许可，转向包含按消耗和按结果付费的混合结构。随着企业寻求优化AI支出与投资回报率，大型语言模型之间的成本动态预计将成为一个更大的焦点。

借鉴以往的技术颠覆周期，Moawalla 认为，随着市场消化现有企业推出的人工智能产品并看到更清晰的盈利路径，“股价从低谷倍数重估可能需要数年时间”。