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美國銀行示警：歐股恐回檔逾5% 三大風險環伺
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美國銀行策略師指出，由於企業獲利預期過高且風險溢價偏低，歐洲股市在第四季初前恐下跌超過5%。AI投資不確定性、能源價格及宏觀經濟壓力是主要潛在風險。
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Background
美國銀行（Bank of America）策略師發布報告警告，由於市場對企業獲利預期過於樂觀，加上股權風險溢價偏低，歐洲股市在第四季初之前可能面臨超過 5% 的跌幅，市場情緒已變得脆弱，容易受到利空消息的衝擊。
樂觀情緒已反映，市場易受衝擊
美銀分析指出，儘管近期的經濟數據表現正面，全球宏觀經濟意外指數達到三年高點，且歐洲在通膨放緩下經濟增長有所改善，但這些利多因素很大程度上已經反映在目前的股價中。
報告強調，市場對歐洲企業的共識利潤率預期處於歷史高位，而衡量投資者要求額外回報的股權風險溢價（equity risk premiums）則接近二十年來的最低水平。這意味著投資者正預期一個平穩的經濟與獲利環境，使市場在面對意外時的緩衝能力下降。
多重潛在風險浮現
美銀點出數個可能引發市場修正的潛在風險：
Ad- AI 投資不確定性： 美國超大規模雲端服務商（hyperscalers）的預期12個月資本支出，已從2025年初的不到3000億美元飆升至超過 8000億美元。然而，隨著AI開發商競爭加劇、記憶體成本上升以及科技公司增加債務融資，這筆龐大投資能否產生可觀回報仍是未知數。一旦AI相關支出放緩，將直接衝擊歐洲的半導體和工業設備類股。
- 能源價格威脅： 報告的基本情境是假設美伊衝突維持在可控範圍，布蘭特原油（Brent）在2026年底前將低於每桶80美元。但若衝突擴大導致供應中斷，油價可能飆升至100美元以上，尤其在汽油、柴油和航空燃油庫存仍然緊張的情況下。
- 宏觀經濟壓力： 美國勞動市場的疲軟可能拖累全球需求。此外，私人信貸市場的壓力可能預示著新一輪違約週期的開始，歷史上信用利差擴大通常伴隨著更高的股權風險溢價和股市走弱。
投資策略建議
基於上述風險，美國銀行建議投資者採取防禦性部署。該行給予食品飲料、製藥和電信等產業「加碼」（overweight）評級。
與此同時，對於景氣循環較為敏感的半導體、資本財（capital goods）和銀行業，則維持「減碼」（underweight）的看法。報告補充，自7月初以來，布蘭特原油價格已上漲約20%至82美元，而歐洲股市則從當時的歷史高點回落了約2%。