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雷蒙詹姆斯初評為「市場表現」 Coinbase 與 Circle 股價雙雙下跌
Summary
金融服務公司雷蒙詹姆斯（Raymond James）首次將 Coinbase 與 Circle 納入研究範圍，認為兩者在加密貨幣交易環境充滿挑戰下，風險回報平衡，給予「市場表現」評級，導致兩家公司股價在盤前交易中承壓。
加密貨幣交易所 Coinbase (COIN) 與穩定幣 USDC 發行商 Circle Internet Group (CRCL) 週三股價下跌，主因是金融服務公司雷蒙詹姆斯（Raymond James）首次將其納入研究範圍，並給予「市場表現」（Market Perform）的初始評級。分析師指出，在充滿挑戰的加密貨幣交易環境中，這兩家公司的風險與回報呈現平衡。
根據報導，Coinbase 在週三盤前交易中下跌 1.5%，而 Circle 則下跌了 3.2%。雷蒙詹姆斯為 Coinbase 設定的公允價值為 $158，Circle 則為 $70。
Coinbase 面臨交易放緩與競爭加劇
雷蒙詹姆斯分析師 Madison Suhr 指出，Coinbase 的交易活動正面臨急劇放緩。數據顯示，2026 年第一季，其零售和機構交易量分別年減 54% 和 48%，導致交易收入下滑 40%。
儘管在市場疲軟的背景下，Coinbase 的交易量市佔率從 2025 年的平均 5-6% 上升至 2026 年第一季的 8.6%，但競爭壓力是日益增長的隱憂。報告提到，E*TRADE 已推出加密貨幣現貨交易，手續費率預計約 50 個基點，僅為 Coinbase 平均零售費率（約 150 個基點）的三分之一。此外，Charles Schwab 預計也將在今年推出加密貨幣交易，費率約為 75 個基點。
分析師認為，鑑於加密貨幣交易量何時反彈的能見度有限，Coinbase 的風險回報處於平衡狀態。不過，該公司推動的「萬能交易所」（Everything Exchange）策略，包含預測市場、衍生品和借貸等業務，被視為潛在的上漲動能。
AdCircle 估值偏高，成長預期受矚目
對於 Circle，雷蒙詹姆斯的報告主要聚焦於其估值。分析師 Suhr 寫道：「市場普遍預期 USDC 的流通量在 2026 年和 2027 年將分別增長 26% 和 35%，我們認為中期內其業績要超出預期的空間有限。」
報告指出，Circle 目前的股價約為 2027 年預估 EBITDA 的 18 倍，較金融科技和加密貨幣同業有 31% 的溢價。若計入股權激勵，其企業價值倍數（EV/EBITDA）更高達 25 倍，溢價幅度約 70%。
Circle 的潛在催化劑包括推出其專有的 Layer-1 區塊鏈 Arc，該網路旨在直接使用 USDC 作為原生 Gas 代幣。然而，其風險也不容忽視，包括與儲備金收入相關的利率敏感性，以及對 Coinbase 的分銷集中度（Coinbase 帳戶約佔 USDC 市值的 25%）。