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摩根士丹利下調科萊恩評級，示警觸媒業務及法律訴訟雙重風險
摩根士丹利週一 (2026年7月20日) 將瑞士特種化學品公司科萊恩 (Clariant AG) 的評級從「中性持有」下調至「減持」，並將其目標價從 8.10 瑞士法郎調降至 7 瑞士法郎，主要理由是其觸媒業務面臨短期獲利風險，以及乙烯價格訴訟帶來的不確定性。此舉導致科萊恩股價應聲下跌超過 5%。
核心業務復甦前景堪憂
摩根士丹利在報告中指出，科萊恩的觸媒業務是其營運關鍵，在 2025 年約佔集團銷售額和調整後 EBITDA 的 21% 至 24%。然而，由於中東衝突引發的不可抗力聲明及工廠因原料和物流問題停工，該業務第一季成長已見放緩。
報告稱，相關干擾降低了化工廠的產能利用率，並衝擊了補充觸媒的訂單。儘管科萊恩在其 2026 年全年財測中預期情況將會復甦，但該公司也承認第二季受中東衝突的影響將比第一季更為嚴重。
摩根士丹利認為，由於科萊恩觸媒業務約有 90% 屬於補充性質，且近半銷售額來自亞太及中東地區，補充訂單可能要到 2027 年才會顯著回溫，復甦速度恐不如公司預期。
Ad獲利預測下修與鉅額訴訟陰霾
觸媒業務的疲軟對整體利潤率構成壓力，因為該部門的利潤率在 2016-2025 年間平均比集團高出約 340 個基點。因此，摩根士丹利預期科萊恩可能在公布上半年財報時，將其 2026 年的利潤率目標從約 18% 下調至 16.5%-17%。
基於上述分析，該行已將科萊恩 2026、2027 及 2028 財年的調整後每股盈餘 (EPS) 預估分別下調了 20%、23% 和 20%，其最新的 2026 財年預測比市場共識低了 12%。
除了業務挑戰，科萊恩還面臨一項重大法律風險。該公司因涉嫌違反歐盟在乙烯採購市場的競爭法，在 2020 年 7 月遭歐盟執委會罰款 1.56 億歐元。此後，多家乙烯供應商對科萊恩及其他被告提起損害賠償訴訟，目前累計索賠金額已高達約 95 億歐元。科萊恩表示將對指控進行辯護，並稱有經濟證據表明其行為未影響市場。