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摩根士丹利下调科莱恩评级，指其催化剂业务及法律诉讼存风险

Jul 20, 2026By Marcus Chen, Markets & Equities Correspondent1 min read

要点

摩根士丹利将瑞士化工企业科莱恩的评级下调至“减持”，并削减其目标价，主要原因为其关键的催化剂业务面临盈利风险，以及乙烯采购相关的法律诉讼带来不确定性。
摩根士丹利周一（2026年）将瑞士特种化学品公司科莱恩 (Clariant AG) 的股票评级从“与大市同步”下调至“减持”，并将其目标价从8.10瑞士法郎下调至7瑞士法郎。该行指出，科莱恩的催化剂业务存在短期盈利风险，且公司仍面临乙烯价格诉讼的法律问题，该消息导致科莱恩股价下跌超过5%。
摩根士丹利在报告中指出，科莱恩的催化剂业务是其核心板块之一，在2025年约占集团销售额和调整后EBITDA的21%至24%。然而，由于中东冲突引发了88起不可抗力声明以及原料供应和物流瓶颈相关的工厂停工，该业务在第一季度增长放缓。

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摩根士丹利周一（2026年）将瑞士特种化学品公司科莱恩 (Clariant AG) 的股票评级从“与大市同步”下调至“减持”，并将其目标价从8.10瑞士法郎下调至7瑞士法郎。该行指出，科莱恩的催化剂业务存在短期盈利风险，且公司仍面临乙烯价格诉讼的法律问题，该消息导致科莱恩股价下跌超过5%。

催化剂业务面临盈利压力

摩根士丹利在报告中指出，科莱恩的催化剂业务是其核心板块之一，在2025年约占集团销售额和调整后EBITDA的21%至24%。然而，由于中东冲突引发了88起不可抗力声明以及原料供应和物流瓶颈相关的工厂停工，该业务在第一季度增长放缓。

尽管科莱恩在其2026年全年指引中预计业务将出现复苏，但公司也承认第二季度受中东冲突的影响将比第一季度更为严重。摩根士丹利认为，鉴于3月至5月的提前采购活动导致需求疲软，占该业务约90%的催化剂再填充订单可能要到2027年才能实质性恢复。

历史上，催化剂部门的利润率一直远高于集团平均水平。因此，摩根士丹利认为，科莱恩可能在发布上半年业绩时，被迫将其2026年的利润率目标从约18%下调至16.5%-17%。

科莱恩还面临一项关于在乙烯采购市场涉嫌违反欧盟竞争法的诉讼。欧盟委员会已于2020年7月因此事对该公司处以1.56亿欧元的罚款。

此后，包括巴斯夫 (BASF)、英国石油 (BP) 和陶氏欧洲 (Dow Europe) 在内的多家乙烯供应商对科莱恩及其他三名被告提起了损害赔偿索赔。据报道，目前已量化的累计索赔总额约为95亿欧元。

科莱恩方面表示，公司驳回这些指控，并计划为自身立场进行辩护，称其有充分的经济证据表明相关方的行为并未影响市场。

基于对催化剂业务复苏放缓的判断，摩根士丹利已将其对科莱恩2026、2027和2028财年的调整后每股收益 (EPS) 预测分别下调了20%、23%和20%。该行最新的2026财年EPS预测比市场共识低12%。

此外，摩根士丹利还将科莱恩的牛市情景目标价从17.60瑞士法郎下调至15瑞士法郎，熊市情景目标价从6瑞士法郎下调至5.80瑞士法郎。报告指出，科莱恩目前的股价约为其2026年预期EBITDA的6.2倍，低于五年平均水平，但接近三年平均水平。