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荷姆茲海峽與冬季風險推高天然氣價格 花旗警告：市場恐反應過度
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花旗集團 (Citigroup) 最新分析指出，歐洲天然氣市場可能對荷姆茲海峽地緣政治風險及即將到來的冬季天氣計入過多風險，導致價格被高估。該銀行的模型顯示，經機率加權計算後的冬季價格應遠低於當前期貨合約水準。
市場風險溢價過高？
根據花旗的分析，考量各種情境後，今年冬季天然氣的機率加權價格約為每百萬瓦時 (MWh) 61 歐元。此一估算顯著低於該分析進行時的市場價格，當時 2026 年 10 月份的荷蘭 TTF 天然氣期貨合約為 72.90 歐元/MWh，而 11 月至明年 3 月的冬季合約均價也達到 70.90 歐元/MWh。
花旗認為，此價格差距表明，市場為潛在的供應中斷和天氣不確定性支付了相當高的風險溢價。
兩大不確定性推升價格波動
歐洲天然氣價格近來大幅上漲且持續波動，主要因為交易員正試圖同時評估兩大變數：荷姆茲海峽何時能恢復正常通行，以及今年冬季的嚴寒程度。由於歐洲入冬前的天然氣庫存偏低，市場對任何液化天然氣 (LNG) 供應的干擾都格外敏感。
花旗指出，這種不確定性也吸引了傳統能源市場以外的投資者，部分原因是天然氣價格會影響通膨，且市場對於 2022 年因供應削減引發的價格飆漲記憶猶新。
Ad花旗集團下修價格預測
花旗表示，儘管目前價格顯著更高，但市場的倉位並未像 2026 年 3 月或 2024 年那樣過度延伸。這意味著此波漲勢不僅由既有交易員推動，基本面買家和投資基金可能扮演了更重要的角色。分析過去三年的數據後，花旗認為投資基金是當前歐洲天然氣價格的關鍵驅動力，這也使市場在供應擔憂緩解時，容易出現價格快速反轉的風險。
基於此評估，花旗已更新其天然氣價格預測：
- 2026 年第三季：60 歐元/MWh
- 2026 年第四季：56 歐元/MWh
- 2027 年全年：41 歐元/MWh
該銀行承認，在不利情境下價格可能大幅走高，但關鍵問題是，這些風險是否已經完全反映在當前的價格之中。