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花旗上調 Nordex 評級至「買進」，稱利潤動能強勁且具備上漲潛力
花旗集團 (Citi) 將德國風力渦輪機製造商 Nordex SE (NDXG) 的股票評級從「中立」上調至「買進」，並將其目標價從 48 歐元提升至 50 歐元。該行分析師指出，Nordex 優於預期的利潤率動能，使其股價漲幅落後於獲利預期的增長速度。
獲利預期領先股價表現
花旗在報告中表示，儘管 Nordex 股價今年迄今已上漲 27%，但市場對其 2027 年每股盈餘的共識預期同期增幅卻高達 45%，顯示股價尚未完全反映其獲利潛力。目前，該股的 2027 年預估企業價值倍數 (EV/EBITA) 約為 6.5 倍。
基於對德國標案量的樂觀預期，花旗將 Nordex 的 2029/30 年 EBITDA（稅前息前折舊攤銷前利潤）預估分別上調了 5% 和 7%。分析師預計，受惠於更強的利潤動能、營運槓桿及有利的區域組合，市場對 Nordex 2027/28 年的 EBITDA 預估將有 7% 至 16% 的上修空間。
德國市場為主要成長動能
花旗指出，德國陸上風電的標案量預計將從 2025 年的 14.4 GW 下降至 2026 年的 12 GW，但 2027 年和 2028 年的計畫量將回升至 15 GW。此舉應能有效支撐 Nordex 在 2028-29 年的訂單量，加上美國市場前景改善，將成為公司成長的雙引擎。
Ad花旗預測，有利的國家組合與營運槓桿，可望支持 Nordex 的毛利率溫和成長，並推動 EBITDA 利潤率在 2028 年達到 12.5%，不僅高於市場共識的 11.4%，甚至可能超越公司 10%-12% 的中期指引。為此，花旗也將其目標 2027 年 EV/EBITA 倍數從 9 倍上調至 10 倍。
潛在風險與展望
儘管前景看好，花旗仍提醒投資人注意潛在風險。分析師認為，目前較低的估值已反映了市場對德國標案系統變革可能帶來負面結果的擔憂。
主要的下行風險包括：
- 德國計畫標案時程出現負面修訂。
- 超出預期的價格壓縮導致遠期利潤率受損。
- 2026 年下半年的執行風險。
- 現金生成能力轉弱。