Citi ปรับเพิ่มคำแนะนำ Nordex เป็น 'ซื้อ' ชี้โมเมนตัมมาร์จิ้นหนุนกำไรโตเกินคาด

Citi ได้ปรับเพิ่มคำแนะนำการลงทุนในหุ้น Nordex SE ผู้ผลิตกังหันลมสัญชาติเยอรมัน ขึ้นเป็น "ซื้อ" (Buy) จากเดิม "เป็นกลาง" (Neutral) พร้อมทั้งปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 50 ยูโร จาก 48 ยูโร โดยให้เหตุผลว่าบริษัทมีโมเมนตัมของอัตรากำไรที่ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้

เหตุผลเบื้องหลังการปรับเพิ่มคำแนะนำ

นักวิเคราะห์ของ Citi ชี้ว่า แม้ราคาหุ้น Nordex จะปรับตัวขึ้นมาแล้ว 27% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน แต่ก็ยังถือว่าปรับขึ้นช้ากว่าการปรับเพิ่มประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ของตลาดในปี 2027 ที่เพิ่มขึ้นถึง 45% ทำให้ราคาหุ้นในปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ระดับ EV/EBITA ปี 2027 ที่ประมาณ 6.5 เท่า เท่านั้น ซึ่ง Citi มองว่าเป็นระดับราคาที่น่าสนใจ

Citi ระบุว่าปัจจัยหนุนสำคัญมาจากแนวโน้มอัตรากำไรที่แข็งแกร่งขึ้น ซึ่งเกิดจากการประหยัดต่อขนาด (Operating Leverage) และสัดส่วนยอดขายในภูมิภาคที่เอื้ออำนวย นอกจากนี้ บริษัทยังได้ประโยชน์จากปริมาณการประมูลโครงการพลังงานลมในเยอรมนีที่เพิ่มขึ้น ซึ่งส่งผลให้ Citi ปรับเพิ่มประมาณการ EBITDA ในปี 2029 และ 2030 ขึ้น 5% และ 7% ตามลำดับ

คาดการณ์กำไรเติบโตสูงกว่าตลาด

Citi คาดการณ์ว่าตลาดโดยรวม (Street Consensus) มีโอกาสปรับเพิ่มประมาณการ EBITDA ของ Nordex ในปี 2027 และ 2028 ขึ้นอีก 7% และ 16% ตามลำดับ ปัจจัยหนุนจากโมเมนตัมของอัตรากำไรที่แข็งแกร่ง

Ad

• อัตรากำไร EBITDA: Citi ประเมินว่าอัตรากำไร EBITDA ในปี 2028 อาจสูงถึง 12.5% ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายระยะกลางของบริษัทที่ 10%-12% และสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ที่ 11.4%
• ยอดสั่งซื้อ (Order Intake): ปริมาณการประมูลโครงการพลังงานลมบนบก (Onshore Wind) ในเยอรมนีที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 15 กิกะวัตต์ ในปี 2027 และ 2028 จะช่วยสนับสนุนยอดสั่งซื้อใหม่ของ Nordex ในช่วงปี 2028-2029 ประกอบกับภาพรวมตลาดในสหรัฐฯ ที่ดีขึ้น โดย Citi คาดว่ายอดสั่งซื้อในปี 2028 จะอยู่ที่ 12.25 กิกะวัตต์ ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์กว่า 10%

มุมมองความเสี่ยง

แม้จะมีมุมมองที่เป็นบวก Citi ยังคงชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น ได้แก่ การเปลี่ยนแปลงกำหนดการประมูลโครงการในเยอรมนี การแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงกว่าคาดซึ่งอาจกดดันอัตรากำไรในระยะยาว ความเสี่ยงด้านการดำเนินงานในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 และกระแสเงินสดที่อาจอ่อนแอกว่าที่คาด

อย่างไรก็ตาม Citi เชื่อว่าราคาหุ้นในปัจจุบันได้สะท้อนความเสี่ยงเชิงลบ โดยเฉพาะความกังวลเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงระบบการประมูลของเยอรมนีในปี 2027 ไปแล้วในระดับหนึ่ง ด้วยงานในมือ (Backlog) ที่แข็งแกร่งซึ่งรองรับรายได้ไปจนถึงปี 2028 และมูลค่าหุ้นที่ยังไม่แพง