花旗上调诺德克斯评级至“买入”，看好其利润率增长势头与盈利前景

花旗银行已将德国风力涡轮机制造商诺德克斯 (Nordex SE) 的股票评级从“中性”上调至“买入”，并将其目标价从48欧元上调至50欧元。该行指出，诺德克斯优于预期的利润率增长势头，使其股价涨幅落后于盈利预期的增长，存在进一步上行空间。

评级上调的主要驱动因素

花旗分析师在一份报告中表示，尽管诺德克斯股价今年迄今已上涨27%，但市场对其2027年每股收益的共识预期同期增幅更大，达到了45%。这一差距表明，股价尚未完全反映其改善的盈利前景。

报告指出，该股目前的交易价格约为2027年预期企业价值/息税及摊销前利润 (EV/EBITA) 的6.5倍，花旗认为该估值水平较低，具有吸引力。

盈利预测与订单展望

基于对德国拍卖量增加的预期，花旗将其对诺德克斯2029/30年的EBITDA（息税折旧摊销前利润）预测分别上调了5%和7%。该行预计，得益于经营杠杆和有利的区域组合带来的强劲利润率势头，市场将对公司2027/28年的EBITDA预测分别上调7%和16%。

花旗预测，诺德克斯的EBITDA利润率在2028年甚至可能达到12.5%，高于市场共识的11.4%，也超过了公司10%-12%的中期指引。展望未来，德国计划在2027年和2028年进行的15吉瓦陆上风电拍卖，以及美国市场的改善，预计将支撑公司2028-29年的订单接收量。

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估值与潜在风险

为反映这一积极前景，花旗将其用于估算目标价的2027年预期EV/EBITA倍数从之前的9倍上调至10倍。根据花旗的数据，诺德克斯股价于9月7日收于40.60欧元。

尽管如此，花旗也指出了投资者应关注的潜在风险，包括：

• 德国拍卖计划出现负面修订。
• 超出预期的价格压力导致远期利润率受压。
• 2026年下半年的项目执行风险。
• 现金生成能力弱于预期。

花旗认为，尽管市场对德国拍卖系统变更的担忧是合理的，但考虑到公司积压的订单以及当前较低的估值，其股价似乎已经消化了负面结果的预期，为投资者提供了有利的风险回报比。