花旗：AI軍備競賽加劇 預估三大巨頭2027年資本支出合計將逾8000億美元

花旗集團（Citi）發布報告指出，由於人工智慧（AI）基礎設施的投資競賽持續升溫，預估 Alphabet、Meta 及亞馬遜三大科技巨頭在 2027年 的合併資本支出（capex）將達到驚人的 8010 億美元。該行警告，如此龐大的支出規模，將可能導致這三家公司在 2027 年及 2028 年雙雙陷入負自由現金流的窘境。

AI 基礎設施投資白熱化

在 2026 年第二季財報季前夕，花旗全面上修了對這些超大規模雲端服務業者的資本支出預測。報告稱：「我們正大幅提高資本支出預測，這將導致每家公司在 2027 及 2028 預估年度出現負自由現金流。」

花旗的具體預測調整如下：

• Alphabet (Google)：2027 年資本支出預估上調約 21%，至 3080 億美元。
• Meta：預估上調約 22%，至 2050 億美元。
• Amazon：預估上調約 12%，至 2880 億美元。

報告特別提到，Meta 的高額支出與其達成約 14 GW（gigawatts）運算能力的目標直接相關，凸顯了全球最大科技平台之間 AI 軍備競賽的實體規模。花旗認為，這並非財務困境的跡象，而是一項深思熟慮的戰略賭注，反映出市場對 AI 運算和基礎設施的強勁需求。

雲端業務成長預期強勁

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龐大的資本支出預期將直接驅動雲端業務的成長。花旗預計，Google Cloud Platform (GCP) 在 2026 年第二季的年增率將達到 +68.5%，並在 2027 年成長 +93.5%，營收達到 1900 億美元。

值得注意的是，花旗首次將 Google 自研的 Tensor 處理器（TPU）銷售額納入 GCP 的營收模型，預計 2027 年將貢獻約 620 億美元。此舉顯示花旗認為 Google 的客製化 AI 晶片業務已從內部成本中心，發展為一個重要的可追蹤收入來源。

對於亞馬遜網路服務（AWS），花旗預測其 2026 年第二季年增率為 +32.5%，2027 年則加速至 +40%。報告指出，AI 應用的普及和運算能力的擴充將是 AWS 成長的主要動力。

短期樂觀與長期隱憂並存

除了長期的 AI 投資，花旗也看好這些公司近期的業績表現。報告根據坎城廣告節的通路調查及與廣告專家的對話指出，線上廣告和電子商務趨勢正在改善，預計將帶動第二季的營收和獲利優於市場預期。

然而，這種短期樂觀與長期鉅額投資的組合，為投資者帶來了複雜的局面。樂觀者可以專注於即將到來的財報利多，以及 AI 需求為龐大投資提供了正當性。悲觀者則會警惕，三家全球最賺錢的公司同時預計出現負自由現金流，這代表其財務狀況將發生重大轉變。投資人將密切關注，管理層如何解釋這數千億美元資本支出的預期回報時程。