花旗集團將陶氏化學和利安德巴塞爾的評級下調至中性，理由是聚乙烯需求疲軟。

花旗銀行週三將化學巨頭陶氏化學和利安德巴塞爾的評級從“買入”下調至“中性”，認為持續疲軟的需求將限制聚乙烯（PE）價格的大幅上漲空間，即便原油價格突破每桶100美元。

目標價與獲利預期下調

花旗銀行在致客戶的報告中，將陶氏化學的目標價從先前的35美元下調至30美元，將利安德巴塞爾的目標價從72美元下調至63美元。花旗銀行表示，這兩個目標價均基於其對兩家公司2027年EBITDA預期值的7.3倍。

「我們不再相信聚乙烯價格存在不對稱上漲空間，即便原油價格達到每桶100美元，」花旗分析師寫道。該行對2027年布蘭特原油價格的長期預測約為每桶66美元，這意味著其對這兩家公司獲利預期的潛在下行風險。

需求疲軟抵銷油價上漲

儘管預計10月份聚乙烯價格將上漲5美分/磅，但花旗銀行認為疲軟的需求將抑制價格進一步上漲。該行指出，第三季的數據表明，“需求疲軟抵消了地緣政治因素對原料供應的支撐”，即便油價和天然氣價格之間的價差擴大。

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分析顯示，地緣政治衝突導致的全球原料成本上升，部分被中國替代生產方式抵銷。這種動態限制了聚乙烯市場價格持續上漲的潛力。

風險狀況均衡

花旗銀行目前認為這兩檔股票的風險報酬狀況均衡。該行承認了一些積極因素，包括持續的成本節約措施、強勁的現金流，以及對陶氏化學MDI和利安德巴塞爾富氧燃料業務略微樂觀的展望。然而，主要風險仍然是油價下跌可能導致利潤率下降。

受更廣泛的產業壓力影響，花旗銀行也下調了對威斯萊克化學的預期。該銀行指出，聚乙烯和聚氯乙烯價格走低，加上能源和柴油成本上漲，預計該公司 EBITDA 將環比下降約 2.5 億美元。