シティグループはポリエチレン需要の低迷を理由に、ダウとライオンデルバセルの投資判断を「中立」に引き下げた。

シティグループは水曜日、化学大手ダウとライオンデルバセルの投資判断を「買い」から「中立」に引き下げた。原油価格が1バレル100ドルを超えても、需要の低迷が続くため、ポリエチレン（PE）価格の大幅な上昇は見込めないとの結論を下した。

目標株価と業績予想の引き下げ

シティグループは顧客向けレポートで、ダウの目標株価を従来の35ドルから30ドルに、ライオンデルバセルの目標株価を72ドルから63ドルにそれぞれ引き下げた。シティグループによると、これらの目標株価は、両社の2027年EBITDA予想の7.3倍を基準としている。

シティグループのアナリストは、「原油価格が100ドルであっても、PE価格に非対称的な上昇余地があるとはもはや確信できない」と述べている。シティグループが2027年のブレント原油価格を約66ドルと予測していることは、両社の業績予想に下方リスクがあることを示唆している。

需要減少が原油価格の上昇を凌駕

10月にはポリエチレン価格が1ポンドあたり5セント上昇すると予想されているものの、シティグループは需要の低迷がさらなる上昇を阻むと見込んでいる。同行は、第3四半期において、原油と天然ガスの価格差が拡大したにもかかわらず、「需要減少が地政学的な原料価格の上昇を凌駕した」と指摘した。

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分析によると、地政学的紛争に起因する世界的な原料価格の上昇は、中国における代替生産方法によって部分的に相殺されている。こうした状況が、ポリエチレン市場における持続的な価格上昇の可能性を抑制している。

バランスの取れたリスクプロファイル

シティグループは現在、両銘柄のリスク・リターン・プロファイルをバランスが取れていると評価している。同行は、継続的なコスト削減策、堅調なキャッシュ創出、ダウのMDI事業およびライオンデルバセルのオキシ燃料事業に対する緩やかな見通しなど、好材料を認めている。しかし、原油価格が下落した場合の潜在的な利益率低下が依然として最大の懸念材料である。

シティグループは、業界全体の圧力の高まりを反映し、ウェストレイク・ケミカルの業績予想も下方修正した。同行は、ポリエチレンとPVCの価格下落に加え、エネルギーとディーゼル燃料費の上昇を理由に、同社のEBITDAが前期比で約2億5000万ドル減少すると予測した。