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摩根士丹利對住宅建築商持謹慎態度，僅給予 Toll Brothers 一股「買入」評級。
Summary
這家投資銀行在其新的評級報告中提到了可負擔性和利潤率壓力，給予豪華建築商 Toll Brothers 唯一的「增持」評級，同時給予 Lennar 和 NVR “減持”評級。
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Background
摩根士丹利首次對美國住宅建築業進行評級，並持謹慎態度，指出該行業面臨嚴峻的住房可負擔性挑戰和利潤率壓力。在一份致客戶的報告中，這家投資銀行給予豪華住宅建築商 Toll Brothers 唯一的「增持」評級，同時給予幾家主要同業「減持」評級。
不利因素抑制產業前景
分析師 Adam Kramer 承認，住宅建築商如今的營運狀況“比以往更好”，他們獲得了市場份額，降低了債務，並轉向輕資產開發策略以改善現金流和股東回報。然而，該行認為，今年「住房可負擔性情況最為嚴峻」、庫存高企以及新房中位價下跌等因素都抑制了需求，從而限制了該行業的整體前景。
摩根士丹利的模型預測，2027年房屋成交量和平均價格將大致持平。該公司還預測毛利率將下降約50個基點，並指出其對目前覆蓋的建築商2027年和2028年的盈利預期比市場普遍預期低約9%。
評級細分
在新的評級報告中，摩根士丹利對六家主要房屋建築商給予了以下評級：
Ad- 增持： Toll Brothers (TOL)，目標價159美元。
- 中性： D.R. Horton (DHI) 和 PulteGroup (PHM)。
- 減持： Lennar (LEN)、NVR (NVR) 和 KB Home (KBH)。
評級依據
Toll Brothers之所以獲得最高評級，是因為該公司專注於服務高淨值購屋者，而這類購屋者對抵押貸款利率波動的敏感度較低。克萊默寫道，該公司「無需盈利大幅回升即可獲得重新估值的機會」。
該銀行也強調了托爾兄弟公司的估值，指出其本益比約為10倍，是同類公司中最低的，較同業折價26%。
相反，「減持」評級則源自於一些具體擔憂。報告指出，萊納公司輕資產開發轉型仍需提升獲利能力，而KB Home的帳面價值折價不足以抵銷其疲軟的成長前景。分析師也認為，即使考慮了品質溢價，NVR仍存在下行風險。