Morgan Stanley Memulai Investasi di Sektor Pembangun Rumah dengan Pandangan Hati-hati, Menunjuk Toll Brothers sebagai Satu-satunya Rekomendasi 'Beli'

Morgan Stanley telah memulai liputan sektor pembangunan rumah di AS dengan prospek yang hati-hati, dengan alasan tantangan keterjangkauan yang signifikan dan tekanan margin. Dalam catatan baru kepada klien, bank investasi tersebut memberikan peringkat "Overweight" satu-satunya kepada perusahaan pembangunan rumah mewah Toll Brothers, sementara memulai beberapa perusahaan besar lainnya dengan peringkat "Underweight".

Hambatan Membatasi Pandangan Sektor

Analis Adam Kramer mengakui bahwa perusahaan pembangunan rumah sekarang "merupakan bisnis yang lebih baik daripada di masa lalu," setelah memperoleh pangsa pasar, mengurangi utang, dan beralih ke strategi lahan yang lebih ringan untuk meningkatkan arus kas dan pengembalian pemegang saham. Namun, pandangan keseluruhan bank dibatasi oleh apa yang disebutnya sebagai "kondisi keterjangkauan terberat tahun ini," persediaan yang tinggi, dan penurunan harga rumah baru rata-rata, yang semuanya membebani permintaan.

Model Morgan Stanley memproyeksikan penutupan rumah dan harga rata-rata yang relatif stabil pada tahun 2027. Perusahaan ini juga memperkirakan penurunan margin kotor sekitar 50 basis poin dan mencatat estimasi pendapatan tahun 2027 dan 2028 berada sekitar 9% di bawah konsensus untuk para pengembang yang saat ini mereka liput.

Rincian Peringkat

Dalam liputan barunya, Morgan Stanley memberikan peringkat berikut kepada enam pengembang rumah utama:

Ad

• Overweight: Toll Brothers (TOL), dengan target harga $159.
• Equal Weight: D.R. Horton (DHI) dan PulteGroup (PHM).
• Underweight: Lennar (LEN), NVR (NVR), dan KB Home (KBH).

Alasan di Balik Rekomendasi

Toll Brothers mendapatkan peringkat tertinggi karena fokusnya pada pembeli kelas atas, yang dianggap kurang sensitif terhadap fluktuasi suku bunga hipotek. Kramer menulis bahwa perusahaan ini menawarkan "peluang peningkatan peringkat tanpa memerlukan pemulihan pendapatan yang tajam."

Bank tersebut juga menyoroti valuasi Toll Brothers, mencatat bahwa sahamnya diperdagangkan sekitar 10 kali lipat laba per saham di masa mendatang — terendah di antara kelompok tersebut dan mewakili diskon 26% dibandingkan dengan para pesaingnya.

Sebaliknya, peringkat "Underweight" didorong oleh kekhawatiran spesifik. Catatan tersebut menyatakan bahwa transisi Lennar yang mengurangi aset tetap perlu menghasilkan laba yang lebih baik, sementara diskon KB Home terhadap nilai buku tidak cukup untuk mengimbangi prospek pertumbuhan yang lemah. Analis juga melihat risiko penurunan untuk NVR, bahkan setelah menerapkan premi kualitas.