Morgan Stanley Memulakan Pembina Rumah dengan Pandangan Berhati-hati, Mengambil Toll Brothers sebagai Satu-satunya 'Pembeli'

Morgan Stanley telah memulakan liputan ke atas sektor pembinaan rumah A.S. dengan tinjauan berhati-hati, dengan memetik cabaran kemampuan yang ketara dan tekanan margin. Dalam nota baharu kepada pelanggan, bank pelaburan itu memberikan penarafan "Berat Berlebihan" tunggal kepada pembina rumah mewah Toll Brothers, sambil memulakan beberapa rakan sebaya utama dengan penarafan "Kurang Berat".

Pandangan Sektor Hadapan yang Mengganggu

Penganalisis Adam Kramer mengakui bahawa pembina rumah kini merupakan "perniagaan yang lebih baik daripada sebelumnya," setelah memperoleh bahagian pasaran, mengurangkan hutang, dan beralih kepada strategi ringan untuk meningkatkan aliran tunai dan pulangan pemegang saham. Walau bagaimanapun, pandangan keseluruhan bank itu dikekang oleh apa yang digelarnya sebagai "keadaan kemampuan paling sukar tahun ini," inventori yang tinggi, dan harga rumah baharu median yang jatuh, yang semuanya memberi kesan kepada permintaan.

Model Morgan Stanley mengunjurkan penutupan rumah dan harga purata yang hampir mendatar pada tahun 2027. Firma itu juga meramalkan kira-kira 50 mata asas kemerosotan margin kasar dan menyatakan anggaran pendapatan 2027 dan 2028 berada kira-kira 9% di bawah konsensus untuk pembina yang diliputinya sekarang.

Pecahan Penilaian

Dalam liputan baharunya, Morgan Stanley memberikan penilaian berikut kepada enam pembina rumah utama:

Ad

• Berat Badan: Toll Brothers (TOL), dengan sasaran harga $159.
• Berat Badan Sama: D.R. Horton (DHI) dan PulteGroup (PHM).
• Kurang Badan: Lennar (LEN), NVR (NVR), dan KB Home (KBH).

Rasional Di Sebalik Panggilan

Toll Brothers memperoleh penilaian tertinggi kerana tumpuannya kepada pembeli mewah, yang dianggap kurang sensitif terhadap turun naik kadar gadai janji. Kramer menulis bahawa syarikat itu menawarkan "peluang penarafan semula tanpa memerlukan pemulihan pendapatan yang mendadak."

Bank itu juga mengetengahkan penilaian Toll Brothers, dengan menyatakan ia diniagakan pada kira-kira 10 kali ganda pendapatan hadapan — terendah dalam kumpulan dan mewakili diskaun 26% kepada rakan sebayanya.

Sebaliknya, penilaian "Kurang Badan" didorong oleh kebimbangan tertentu. Nota itu menyatakan bahawa peralihan Lennar yang menguntungkan masih perlu memberikan pendapatan yang lebih baik, sementara diskaun KB Home kepada nilai buku tidak mencukupi untuk mengimbangi prospek pertumbuhan yang lemah. Penganalisis itu juga melihat risiko penurunan untuk NVR, walaupun selepas menggunakan premium berkualiti.