Story
モルガン・スタンレー、住宅建設株の投資判断を「慎重」とし、トール・ブラザーズを唯一の「買い」銘柄に選定
Summary
この投資銀行は、新たな分析レポートの中で、住宅価格の手頃さと利益率への圧力を理由に挙げ、高級住宅建設会社であるトール・ブラザーズのみを「オーバーウェイト」と評価する一方、レナーとNVRは「アンダーウェイト」と評価した。
モルガン・スタンレーは、住宅建設セクターの分析を開始し、慎重な見通しを示した。その理由として、住宅価格の高騰と利益率の低下を挙げている。顧客向けレポートの中で、同投資銀行は高級住宅建設会社トール・ブラザーズに唯一「オーバーウェイト」の投資判断を与え、他の主要企業数社には「アンダーウェイト」の投資判断を与えた。
逆風がセクターの見通しを抑制
アナリストのアダム・クレイマー氏は、住宅建設会社は市場シェアの拡大、負債の削減、キャッシュフローと株主利益の改善を目指した土地所有効率化戦略への移行などにより、「以前よりも経営状態が改善している」と認めた。しかし、同行の全体的な見通しは、今年「住宅価格の高騰が最も深刻な状況」、在庫過剰、新築住宅価格の中央値の下落といった要因によって制約されており、これらはすべて需要を圧迫している。
モルガン・スタンレーのモデルでは、2027年の住宅販売件数と平均価格はほぼ横ばいと予測されています。また、粗利益率は約50ベーシスポイント悪化すると予測しており、同社が現在カバーしている住宅建設会社の2027年と2028年の利益予想は、市場コンセンサスを約9%下回ると指摘しています。
格付けの内訳
モルガン・スタンレーは、今回の新規カバーにおいて、主要住宅建設会社6社に以下の格付けを付与しました。
Ad- オーバーウェイト：トール・ブラザーズ（TOL）、目標株価159ドル**
- イコールウェイト：D.R.ホートン（DHI）とパルテグループ（PHM）
- アンダーウェイト：レナー（LEN）、NVR（NVR）、KBホーム（KBH）
格付けの根拠
トール・ブラザーズが最高格付けを獲得したのは、住宅ローン金利の変動に影響を受けにくい富裕層をターゲットとしているためです。クレイマー氏は、同社株は「急激な業績回復を必要とせずに再評価の機会を提供する」と指摘した。
同行はまた、トール・ブラザーズの株価評価についても言及し、同社の株価は予想PERが約10倍とグループ内で最も低く、同業他社と比較して26%のディスカウントとなっていると指摘した。
一方、「アンダーウェイト」の評価は、具体的な懸念事項に基づいている。レポートでは、レナーの土地所有比率の低い事業への移行は依然として業績改善が必要であり、KBホームの簿価に対するディスカウントは、弱い成長見通しを相殺するには不十分であると述べている。アナリストはまた、NVRについても、クオリティ・プレミアムを適用した後でも、下振れリスクがあると見ている。