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摩根士丹利对住宅建筑商持谨慎态度，仅给予 Toll Brothers 一股“买入”评级。
Summary
这家投资银行在其新的评级报告中提到了可负担性和利润率压力，给予豪华建筑商 Toll Brothers 唯一的“增持”评级，同时给予 Lennar 和 NVR “减持”评级。
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Background
摩根士丹利首次对美国住宅建筑行业进行评级，并持谨慎态度，指出该行业面临严峻的住房可负担性挑战和利润率压力。在一份致客户的报告中，这家投资银行给予豪华住宅建筑商 Toll Brothers 唯一的“增持”评级，同时给予几家主要同行“减持”评级。
不利因素抑制行业前景
分析师 Adam Kramer 承认，住宅建筑商如今的经营状况“比以往更好”，他们获得了市场份额，降低了债务，并转向轻资产开发策略以改善现金流和股东回报。然而，该行认为，今年“住房可负担性形势最为严峻”、库存高企以及新房中位价下跌等因素都抑制了需求，从而限制了该行业的整体前景。
摩根士丹利的模型预测，2027年房屋成交量和平均价格将大致持平。该公司还预测毛利率将下降约50个基点，并指出其对目前覆盖的建筑商2027年和2028年的盈利预期比市场普遍预期低约9%。
评级细分
在新的评级报告中，摩根士丹利对六家主要房屋建筑商给予了以下评级：
Ad- 增持： Toll Brothers (TOL)，目标价159美元。
- 中性： D.R. Horton (DHI) 和 PulteGroup (PHM)。
- 减持： Lennar (LEN)、NVR (NVR) 和 KB Home (KBH)。
评级依据
Toll Brothers之所以获得最高评级，是因为该公司专注于服务高净值购房者，而这类购房者对抵押贷款利率波动的敏感度较低。克莱默写道，该公司“无需盈利大幅回升即可获得重新估值的机会”。
该银行还强调了托尔兄弟公司的估值，指出其市盈率约为10倍，是同类公司中最低的，较同行折价26%。
相反，“减持”评级则源于一些具体担忧。报告指出，莱纳公司轻资产开发转型仍需提升盈利能力，而KB Home的账面价值折价不足以抵消其疲弱的增长前景。分析师还认为，即使考虑了质量溢价，NVR仍存在下行风险。