伯恩斯坦：比特幣本輪熊市相對溫和，是市場成熟的跡象

根據投資銀行伯恩斯坦 (Bernstein) 的分析，儘管比特幣近期經歷了顯著回檔，但本輪熊市的表現比過往週期「溫和」許多，這或可視為加密貨幣市場正在「成長」的積極訊號。

熊市跌幅較淺

報告指出，比特幣價格近期一度下探 $60,000 美元關卡，隨後溫和反彈至約 $63,000 美元。相較於 2025 年 11 月創下的週期高點約 $125,000 美元，比特幣價格已回檔約 54%。

然而，由分析師 Gautam Chhugani 領導的團隊強調，此跌幅明顯淺於先前數次熊市週期。在過去的熊市中，比特幣價格修正幅度通常高達 75% 至 90%。分析師寫道：「雖然尚不清楚我們是否已完全走出困境……但這次的加密熊市比以往的跌勢要溫和得多。」

機構資金流向分歧

資金流向數據顯示，市場參與者的行為出現分化。今年以來，比特幣現貨 ETF 已淨流出 55 億美元。然而，這部分賣壓被企業財庫持有者的買盤所抵銷，其中以微策略 (MicroStrategy) 為主要買家。

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伯恩斯坦分析，微策略的財務狀況穩健，不太可能成為市場上的強制賣壓來源。該公司擁有足以支付 17 個月股息和利息的現金儲備，其債務僅佔其比特幣抵押品價值的 13%。分析師表示：「微策略似乎不太可能出現任何重大的比特幣被迫供應，它仍是市場上的淨買家。」

市場結構轉變

與此同時，市場結構也出現其他變化。在美國上市的比特幣礦商已轉為淨賣方，並將業務重心轉向人工智慧 (AI) 資料中心營運。此舉導致其在全球算力 (hash rate) 的佔比下滑，過去兩季下降了超過 40 個基點，市佔率則流向東南亞、中亞和拉丁美洲的國際礦商。

在監管方面，伯恩斯坦認為，美國在穩定幣（GENIUS Act）和加密貨幣永續合約等領域的規則制定仍在持續推進，顯示監管環境正逐步成熟。分析師總結道：「任何加密貨幣的修正都是痛苦的，但這一次卻相當令人欣慰。」他們維持對比特幣的長期看漲觀點，但承認年底達到 $150,000 美元的價格目標「在市場修正的背景下顯得雄心勃勃」。