伯恩斯坦：本輪比特幣熊市回檔溫和 反映市場漸趨成熟

根據投資銀行伯恩斯坦 (Bernstein) 的最新報告，比特幣當前的熊市修正雖然痛苦，但與歷史週期相比顯得「相當令人安心」，反映出加密貨幣市場正逐步成熟。比特幣價格近期在 60,000 美元附近測試低點後，溫和反彈至約 63,000 美元。

回檔幅度趨緩 市場結構更穩健

由 Gautam Chhugani 領導的伯恩斯坦分析師團隊指出，自 2025 年 11 月創下約 125,000 美元的週期高點以來，比特幣價格已回檔約 54%。此一下跌幅度，顯著小於先前熊市週期中常見的 75% 至 90% 的劇烈修正。

分析師在報告中寫道：「儘管尚不清楚我們是否已完全走出困境……但這次的加密貨幣熊市比過去的溫和許多。」他們總結道：「任何加密貨幣的修正都是痛苦的，但這次卻相當令人安心，感覺加密貨幣正在成長。」

機構資金與礦工行為轉變

報告進一步分析了市場結構的變化，這些變化可能是本輪熊市較為溫和的原因。

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• 資金流動變化：2026 年至今，比特幣相關的企業財庫與 ETF 合計流入資金為 100 億美元，遠低於去年的 600 億美元。其中，比特幣現貨 ETF 今年淨流出 55 億美元。
• 企業買盤支撐：以思策 (Strategy, STRC) 為首的企業財庫持續買入，抵銷了部分 ETF 的賣壓。報告指出，思策的債務僅佔其比特幣抵押品價值的 13%，且公司擁有足以支付 17 個月股息和利息的現金儲備，因此不太可能出現被迫拋售的情況。
• 礦工轉為淨賣方：隨著業務重心轉向人工智慧 (AI) 資料中心，美國上市的比特幣礦工已成為市場上的淨賣方。在過去兩個季度，美國礦工在全球算力 (hash rate) 的佔比下降了超過 40 個基點，市佔率逐漸轉移至東南亞、中亞和拉丁美洲的礦工。

監管前景與價格目標

在監管方面，伯恩斯坦提到穩定幣相關的《GENIUS 法案》持續推進，以及 Kalshi 和 Coinbase 等美國平台推出加密貨幣永續期貨，皆為市場發展的正面訊號。然而，旨在釐清加密貨幣監管框架的《CLARITY 法案》今年能否通過，仍是未知數。

儘管市場面臨修正，伯恩斯坦仍維持長期看漲的觀點。不過，他們也承認，在當前的市場修正背景下，其設定的年底 150,000 美元比特幣價格目標「顯得頗具挑戰性」，但預期更廣泛的牛市週期最終將會回歸。