번스타인 "이번 비트코인 하락장, 과거보다 온화...성숙 신호"

최근 비트코인이 6만 달러 지지선을 재시험한 후 6만 3천 달러 선으로 소폭 반등하는 등 약세장이 이어지는 가운데, 투자은행 번스타인(Bernstein)은 이번 하락장이 과거 주기와 비교해 '오히려 위안이 된다'는 분석을 내놓았다.

과거보다 완만한 조정폭

가우탐 추가니(Gautam Chhugani)가 이끄는 번스타인 애널리스트팀에 따르면, 비트코인은 2025년 11월 기록한 이번 주기 최고점인 약 12만 5천 달러에서 약 54% 하락했다. 이는 과거 하락장에서 나타났던 75%에서 90%에 달하는 대규모 조정에 비하면 현저히 완만한 수준이다.

번스타인은 보고서에서 "아직 완전히 위기에서 벗어났는지는 불분명하지만, 이번 암호화폐 약세장은 이전보다 훨씬 온화했다"고 평가했다. 분석가들은 이러한 현상을 "암호화폐 시장이 성숙해가는 과정"으로 해석하며, "어떤 조정이든 고통스럽지만 이번은 오히려 위안이 된다"고 덧붙였다.

자금 흐름과 시장 참여자 변화

올해 비트코인 관련 기업 재무 및 상장지수펀드(ETF)를 통해 유입된 자금은 100억 달러로, 작년의 600억 달러에 비해 감소했다. 특히 비트코인 현물 ETF에서는 운용자산 740억 달러 대비 55억 달러가 순유출됐다.

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하지만 스트래티지(Strategy)를 필두로 한 기업들의 비트코인 매수가 ETF 자금 유출을 상쇄하고 있다. 번스타인은 스트래티지가 17개월치 현금 보유고를 확보하고 있으며, 부채가 비트코인 담보 가치의 13%에 불과해 강제 매도 가능성은 낮다고 분석했다.

반면, 미국 상장 채굴업체들은 순매도자로 전환하는 추세다. 이들은 인공지능(AI) 데이터센터 운영으로 사업 중심을 옮기고 있으며, 이로 인해 글로벌 해시레이트 점유율은 지난 두 분기 동안 40bp 이상 하락했다. 이들의 점유율은 동남아시아, 중앙아시아, 라틴아메리카의 채굴업체로 넘어가고 있다.

규제 환경과 향후 전망

규제 측면에서는 스테이블코인에 대한 GENIUS 법안의 규칙 제정, 칼시(Kalshi) 및 코인베이스(Coinbase) 등 미국 플랫폼에서의 무기한 선물 출시 등이 긍정적 요인으로 꼽혔다. 다만 포괄적인 규제 법안인 CLARITY 법안의 연내 통과 가능성은 여전히 반반이라고 평가했다.

번스타인은 장기적인 강세 전망을 유지하면서도, 시장 조정을 고려할 때 연말 목표가인 15만 달러는 "다소 야심차 보인다"고 인정했다. 그럼에도 불구하고 거시적인 관점에서 상승 주기는 결국 다시 돌아올 것으로 예상했다.