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貝倫貝格：AI 疑慮過度打壓估值，英國軟體股迎來反彈契機
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德國投資銀行貝倫貝格 (Berenberg) 在一份最新報告中指出，由於市場擔心人工智慧 (AI) 可能帶來顛覆性衝擊，英國軟體類股的估值已普遍遭到下修，但其業務基本面並未惡化。該行認為此現象創造了投資機會，並初次將 Alfa Financial Software 與 Ocado Group 納入研究範圍，雙雙給予「買入」評級。
AI 恐慌致估值偏低
貝倫貝格分析師表示，儘管英國軟體公司的營收成長預期正在上升，且整體息稅前利潤 (EBIT) 率大致保持穩定，但其估值仍然低迷。數據顯示，英國軟體指數 (UK Software Index) 的企業價值與息稅前利潤比率 (EV/EBIT) 為 10.0 倍，甚至低於富時全股指數 (FTSE All-Share Index) 的 10.7 倍。
分析師認為，這種估值折價主要源於市場對 AI 顛覆的過度憂慮，而非企業營運出現實質性問題，這為價值反彈提供了潛在空間。
點名兩大潛力股
貝倫貝格特別點名兩家公司，認為其股價已受到不合理的打擊，具備上漲潛力。
Alfa Financial Software (ALFA)
這家為資產融資公司提供軟體的企業，正受惠於客戶增加帶動的訂閱收入加速成長。貝倫貝格指出，進行中的專案為公司未來營收提供了良好的能見度。
Ad- 利潤率展望：該行預計，Alfa 的 EBIT 利潤率將從 2026 財年的 28% 回升至 2028 財年的 30%。
- 估值分析：根據貝倫貝格的數據，Alfa 目前的預估本益比為 15 倍 (以 2027 財年預估計)，自由現金流收益率為 7%。
Ocado Group (OCDO)
Ocado 為線上生鮮雜貨提供軟體與機器人自動化解決方案。貝倫貝格認為，公司在 2026 年贏得兩家新客戶，證明其發展動能正在改善。隨著歷史獨家協議到期，加上更清晰的市場策略，未來可望贏得更多客戶。
- 現金流改善：預計研發支出降低和成本基礎縮減，將有助於 Ocado 實現正向的營運現金流。
- 利潤率目標：其技術解決方案部門的 EBITDA 利潤率目標是從 2025 財年的 25% 提升至 2026 財年的 30%。若成本削減目標達成，貝倫貝格預期 2027 財年利潤率可能達到 40%。
估值方法
貝倫貝格對這兩家公司的評估採用了混合模型。對 Alfa 的估值是基於現金流量折現法 (DCF) 和相對估值法各佔 50% 的權重。對於 Ocado，則採用 DCF 與分部加總估值法 (sum-of-the-parts) 各佔 50% 的方式進行評估，以反映其新客戶獲取和現金流實現方面的執行風險。