巴克萊看好 ASOS 債務前景，上調評級至「持股觀望」並將目標價翻倍

巴克萊銀行 (Barclays) 在一份研究報告中，將英國線上時尚零售商 ASOS 的股票評級從「減持」(Underweight) 上調至「持股觀望」(Equal Weight)，主要理由是銷售下滑趨勢放緩、資產出售帶來現金，以及預期的債務再融資將改善公司財務狀況。

評級與目標價調整

巴克萊將 ASOS 的 12 個月目標價從 210 便士翻倍上調至 420 便士，此價位與其近期約 418 便士的交易價格相當接近。

分析師指出，儘管來自超快時尚巨頭 Shein 和 Vinted 等二手平台的激烈競爭持續對營收增長構成壓力，但 ASOS 的營運調整和資產負債表去槓桿化，已顯著降低了該股的下行風險。

債務狀況改善為關鍵

此次評級上調的核心因素是 ASOS 債務狀況的實質性改善。該公司近期出售了位於英國 Lichfield 和美國亞特蘭大的兩處倉庫，帶來了 1.15 億英鎊的淨現金流入。

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巴克萊預測，這將有助於 ASOS 的淨負債（不含租賃）狀況大幅好轉：

• 預計到 2026 財年底，淨負債將從 2024 財年的 3.2 億英鎊降至 6,300 萬英鎊。
• 預期 ASOS 將在 2027 年初進行全面的債務再融資，以條款更優的標準定期貸款取代昂貴的可轉換債券。
• 利息支出預計將從 2025 財年的 7,500 萬英鎊降至 2028 財年的 3,600 萬英鎊，為現金流創造提供重要緩衝。

營運展望分析

在營運方面，ASOS 的商品交易總額 (GMV) 下滑幅度預計將在 2026 財年收窄至 -5.5%，並在 2027 財年恢復至 2.7% 的低個位數增長。

巴克萊分析師寫道：「我們預測公司在 2028 財年將實現明確的正股權自由現金流 (EFCF)，其 EFCF 收益率可達 11%，這為估值提供了急需的錨點。」相較之下，巴克萊對其德國同業 Zalando SE 維持「增持」(Overweight) 評級，理由是其資產負債表更為乾淨且已建立穩定的現金生成能力。