巴克莱上调ASOS评级至“持股观望”，因债务前景改善目标价翻倍

巴克莱银行周一发布研究报告，将英国在线时尚零售商ASOS plc的股票评级从“减持”上调至“持股观望”，并将其12个月目标价从210便士翻倍至420便士。该行指出，尽管销售额下滑的压力仍在，但资产出售所得以及预期的债务再融资显著改善了公司的财务前景。

债务状况显著改善

此次评级上调的一个关键驱动因素是ASOS债务状况的实质性改善。巴克莱在报告中强调，该公司近期通过出售两处仓库（分别位于英国利奇菲尔德和美国亚特兰大）获得了1.15亿英镑的净现金收益。

这笔资金将帮助公司大幅降低负债。巴克莱预计，到2026财年末，ASOS的净债务（不含租赁）将从2024财年的3.2亿英镑降至6300万英镑。分析师还预计，ASOS将在2027年初进行一次全面的债务再融资，以条款更优的标准定期贷款工具取代其昂贵的可转换债券。

财务前景与销售表现

资产负债表的去杠杆化预计将对公司的现金流产生积极影响。巴克莱预测，ASOS的利息支出将从2025财年的7500万英镑降至2028财年的3600万英镑。该行写道：“我们预测公司将在28财年实现明确的正股权自由现金流（EFCF），EFCF收益率将达到11%，这为估值提供了急需的支撑。”

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在销售方面，尽管ASOS仍面临来自Shein等超快时尚巨头和Vinted等二手平台的激烈竞争，但业绩已显示出企稳迹象。巴克莱预计，集团商品交易总额（GMV）的降幅将在2026财年收窄至-5.5%，并在2027财年恢复2.7%的低个位数增长。

市场观点与同业比较

巴克莱认为，ASOS采取的运营调整和资产负债表去杠杆化措施已显著降低了该股的下行风险。其设定的420便士新目标价与ASOS近期约418便士的交易价格基本一致。

作为同业比较，巴克莱维持对德国在线时尚零售商Zalando SE的“增持”评级，目标价为34.00欧元，理由是其资产负债表更为稳健且已具备稳定的现金生成能力。