巴克萊：政治財政風險籠罩 法國股市吸引力不如德國

根據巴克萊銀行 (Barclays) 的最新報告，由於法國正進入一段政治與財政的長期不確定性時期，該行在歐洲股市的佈局中，更為偏好德國而非法國。

法國面臨雙重不確定性

由策略師伊曼紐爾・馬孔加 (Emmanuel Makonga) 領導的團隊指出，即將到來的預算談判、信用評級審查以及 2027年 總統大選，都可能讓投資者保持緊張。民調顯示，極右翼領袖瑪琳・勒朋 (Marine Le Pen) 和極左翼領袖尚-盧・梅蘭雄 (Jean-Luc Mélenchon) 等政治極端派系持續領先，若民粹主義者勝選，將為「本已脆弱的財政背景增添一層不確定性」。

巴克萊預計，法國的財政赤字將維持在 GDP 的 5% 以上，而債務將超過 120%。該行的利率策略師分析，法國與德國公債的利差目前約為 85個基點，反映了市場的擔憂。他們認為，即使在樂觀情境下，利差也只會收窄至 60-65 個基點；若預算談判陷入僵局，利差可能擴大至 95-100 個基點。

財政風險衝擊企業獲利

財政風險也正轉化為企業的獲利風險。巴克萊估計，法國政府已確認將延長臨時企業稅附加費，此舉可能導致 2027 財年的每股盈餘 (EPS) 增長率，從市場共識預期的 12.2% 大幅下修約 8個百分點，降至 4.4%。

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儘管策略師承認，法國股市的估值已處於較同儕大幅折價的水平，且資金外流情況也比其他主要歐盟市場嚴重，顯示市場已消化了許多壞消息。然而，他們補充說：「在財政和政治噪音持續存在的情況下，僅靠疲弱的倉位配置不太可能引發持續的逆轉。」

德國經濟現曙光

另一方面，巴克萊看好德國的經濟前景。報告指出，德國的採購經理人指數 (PMI) 和 IFO 經濟景氣指數等數據轉強，顯示其經濟活動動能正在改善，同時擁有更大的財政靈活性。

巴克萊總結認為，德國的風險相對可控，儘管冬季天然氣價格上漲和地方選舉可能帶來變數，但不太可能動搖聯邦的財政議程。考量到「比多數歐盟/已開發市場同儕更強的財政狀況、改善中的增長動能以及仍不苛刻的估值，德國的處境似乎優於法國。」