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巴克萊下調百威英博評級 指巴西稅務風險與估值偏高
Summary
巴克萊銀行因擔憂巴西即將實施的「罪惡稅」、2027年獲利比較基期偏高以及股票估值過高，將全球最大啤酒商百威英博的評級下調至「持股觀望」。
巴克萊銀行（Barclays）週一將全球最大啤酒製造商百威英博（Anheuser Busch Inbev SA NV）的股票評級從「加碼」下調至「持股觀望」，並將其目標價從95歐元調降至82歐元。該行警告，巴西即將到來的稅制改革以及2027年更具挑戰性的獲利比較基期，可能對該公司的增長前景構成壓力。
巴西新稅務風險成主要隱憂
巴克萊報告指出，巴西計畫自2027年1月1日起實施新的「選擇性課稅」（Imposto Seletivo），俗稱「罪惡稅」（Sin Tax），這對百威英博最大的利潤來源之一構成結構性風險。
根據巴克萊的分析，巴西啤酒業務約佔百威英博合併營收的11%，而其子公司 Ambev 近半的稅前息前折舊攤銷前利潤（EBITDA）來自巴西啤酒市場。分析師警告，新稅制將迫使啤酒商在轉嫁成本給消費者（可能影響銷量）與自行吸收成本（壓縮利潤率）之間做出艱難抉擇。
獲利能見度降低與估值偏高
儘管2026年世界盃足球賽預期將提振啤酒銷售，但巴克萊認為這項利多是暫時性的。賽事結束後，百威英博在2027年將面臨更嚴峻的年增率比較，而這恰逢新稅制生效，從而降低了公司2027年及以後的獲利能見度。
Ad此外，巴克萊認為百威英博的估值相對於同業已顯得過高。該公司目前的預期本益比約為18倍，高於主要競爭對手：
- 海尼根（Heineken）：約 14.2倍
- 嘉士伯（Carlsberg）：約 13.9倍
分析師表示，在獲利能見度減弱的情況下，偏高的估值意味著市場對任何潛在的利空消息容忍度較低。
財務預測遭下修
為反映更具挑戰性的前景，巴克萊已下修對百威英博的財務預測。該行目前預計公司2027年的EBITDA增長率為3%，顯著低於市場共識預期的5.4%。消息公布後，百威英博在布魯塞爾交易所的股價下跌0.3%，與泛歐STOXX 600指數的表現大致相符。