巴克莱下调百威英博评级，指巴西税收风险构成压力

巴克莱银行周一下调了全球最大啤酒制造商百威英博 (Anheuser Busch Inbev SA NV) 的股票评级并削减其目标价，警告称巴西即将进行的税收改革和2027年更严峻的业绩比较基数可能会对该公司的增长前景构成压力。

评级下调详情

根据Investing.com报道，巴克莱将百威英博的评级从“增持”下调至“与大市同步” (equal weight)，并将其目标价从95欧元下调至82欧元。消息发布后，百威英博在布鲁塞尔交易的股价下跌了0.3%，与泛欧斯托克600指数的走势大致相符。

该行分析师指出，盈利可见度减弱，加上该股的估值溢价，为潜在的业绩不及预期留下的空间有限。

巴西“罪恶税”构成主要风险

巴克莱报告称，巴西计划从2027年1月1日起生效的新“选择性征税”（Imposto Seletivo，俗称“罪恶税”）对百威英博最大的利润来源之一构成了结构性风险。

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据该行分析，巴西啤酒业务约占百威英博合并收入的11%，而其子公司 Ambev 近一半的EBITDA（息税折旧及摊销前利润）来自巴西啤酒业务，这使得该公司特别容易受到酒精税上调的影响。分析师警告称，啤酒制造商可能不得不在转嫁税负（以牺牲销量为代价）和自行消化部分成本（导致利润率下降）之间做出选择。

估值与增长前景承压

巴克莱认为，尽管2026年世界杯相关需求预计将提振啤酒销量，但这种利好是暂时的。赛事结束后，百威英博将面临更严峻的业绩比较基数，而此时新的税收制度恰好生效，从而降低了2027年及以后的盈利可见度。

此外，该行指出百威英博的估值相对于同行已显偏高。该公司的远期市盈率约为18倍，而喜力 (Heineken) 和嘉士伯 (Carlsberg) 分别约为14.2倍和13.9倍。为反映更具挑战性的前景，巴克莱下调了其2027年的预测，目前预计百威英博的EBITDA增长率为3%，低于5.4%的市场普遍预期。