美國銀行：日圓空頭部位極度擴張 日本資產面臨拋售風險

美國銀行 (Bank of America) 最新報告警告，投機性日圓空頭部位已擴張至極端水平，逼近 2024 年 7 月的高點，同時外國投資者在 6 月份轉為淨賣出日本債券與股票，顯示日本資產面臨的拋售風險正在升高。

外資轉向賣超 空頭部位達高點

根據美國銀行週一發布、引用日本財務省數據的分析，外國投資者的投資組合在 6 月份轉為淨流出，扭轉了先前的大量資金流入趨勢。數據顯示，外資在當月同時賣超了日本債券與股票。

報告指出，芝加哥商品交易所 (CME) 的日圓空頭部位已接近 2024 年 7 月的水平。與此同時，一年期的美元兌日圓風險逆轉指標 (risk reversal) 自 2022 年以來首次轉為正值，這意味著市場對沖日圓升值的成本高於對沖貶值的成本，暗示市場情緒可能正在轉變。

利差交易累積 市場擔憂加劇

美國銀行分析，市場對日本財政狀況的擔憂，以及認為日本央行 (BoJ) 政策步調「落後於曲線」(behind the curve) 的看法，是助長投機性拋售日圓的主因。

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報告認為，日圓利差交易可能正逐漸累積，且拋售日圓的動能主要來自離岸市場，而非東京交易時段。這種集中的部位使得日圓在今年夏季面臨雙向波動的風險。

三大催化劑恐觸發市場反轉

儘管日本的基礎國際收支狀況因人工智慧 (AI) 相關需求帶動出口增長而持續改善，但美國銀行點出三大可能引發日圓空頭部位平倉 (unwinding) 的潛在催化劑：

• 超出預期的匯市干預：日本當局採取比市場預期更大規模的干預措施。
• AI 驅動的漲勢反轉：若當前由 AI 題材帶動的全球股市漲勢出現逆轉，可能衝擊風險偏好。
• 潛在的政策轉變：報告提及，若未來高市內閣 (Takaichi administration) 上台，可能因應市場壓力而調整政策方針。