Jefferies看好美國銀行長期前景 列為首選特許經營股

投資銀行Jefferies將美國銀行（Bank of America）列為其「首選特許經營股」(franchise pick)，認為儘管短期內投資銀行業務費用可能疲軟，但其長期的資產重新定價潛力構成了一個極具吸引力的投資題材。

短期逆風與長期利多

Jefferies承認，投資銀行業務的費用疲軟正在影響市場對美國銀行每股盈餘的預期。根據Dealogic的數據，2026年第三季的投行業務費用預計將按年下降40%。然而，Jefferies的模型預測降幅較為溫和，為21%，並預期9月份將出現較強勁的表現。

報告指出，費用疲軟主要集中在顧問業務（年減57%）以及債務資本市場和貸款費用（年減46%），而股權資本市場費用則逆勢年增24%。Jefferies認為，這種疲軟是交易時機的問題，而非該行特許經營權的根本性侵蝕。

資產重新定價為核心驅動力

Jefferies維持其正面看法的核心理由，在於美國銀行龐大的固定利率資產重新定價週期尚處於早期階段，且大部分效益將在後期顯現。報告強調，約90%的到期資產將在2027年至2031年間重新定價。

此一結構性利多有望支撐該行中期淨利息收入（NII）達到5%至7%的年複合成長率，並將淨利差（NIM）目標推升至2.30%至2.40%的區間，顯著高於第二季的2.08%。

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具體而言，以下幾個關鍵因素將推動此一趨勢：

• 到期資產規模：在2031年前，將有總計3,550億至3,900億美元的固定利率資產到期，其中僅500至600億美元在2026年到期，絕大部分（3,050億至3,300億美元）將在2027年至2031年間到期。
• 低收益資產置換：重新定價的資產主要來自三個低收益的投資組合，包括收益率僅1.9%的4,100億美元持有至到期抵押貸款擔保證券（MBS）、收益率1.4%的1,210億美元持有至到期美國國債，以及收益率3.5%的2,260億美元住宅抵押貸款。
• 收益率提升：Jefferies預計，這些資金在重新部署後，收益率將有150至200個基點的提升空間。

財務預測與評價

基於上述分析，Jefferies微幅調整了對美國銀行的每股盈餘預測，將2026年預估從4.70美元下修至4.65美元，2027年預估從5.35美元下修至5.30美元，並首次提出2028年的預估為5.90美元。

該行相信，隨著美國銀行的盈利能力、有形普通股權益報酬率（ROTCE）和整體業務品質的提升，其股票應享有更高的估值倍數。Jefferies預測，美國銀行2027年的核心有形普通股權益報酬率將達到17.4%。