Jefferies เลือก Bank of America เป็นหุ้นเด่น ชี้แนวโน้มระยะยาวแข็งแกร่งแม้รายได้ IB ชะลอตัว

บริษัทหลักทรัพย์ Jefferies ได้เลือก Bank of America (BAC) เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มแฟรนไชส์ (Top Franchise Pick) โดยชี้ให้เห็นถึงปัจจัยสนับสนุนที่แข็งแกร่งในระยะยาว แม้คาดการณ์ว่ารายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจวาณิชธนกิจ (Investment Banking) จะชะลอตัวลงในไตรมาสที่ 3 ของปี 2026

มุมมองระยะสั้น: ความท้าทายจากค่าธรรมเนียม IB

Jefferies ยอมรับว่าความอ่อนตัวของค่าธรรมเนียมในธุรกิจวาณิชธนกิจกำลังส่งผลให้มีการปรับลดประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ลง โดยข้อมูลจาก Dealogic คาดการณ์ว่าค่าธรรมเนียมในไตรมาส 3 ปี 2026 อาจลดลงถึง 40% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า (YoY) อย่างไรก็ตาม Jefferies ได้สร้างแบบจำลองของตนเองซึ่งคาดการณ์การลดลงที่น้อยกว่าที่ 21% โดยคาดว่าเดือนกันยายนจะมีการฟื้นตัวที่ดีขึ้น

การชะลอตัวดังกล่าวมีสาเหตุหลักมาจากธุรกิจที่ปรึกษา (Advisory) ที่ลดลง 57% YoY และค่าธรรมเนียมจากตลาดตราสารหนี้และสินเชื่อ (DCM & Loan Fees) ที่ลดลง 46% YoY อย่างไรก็ตาม ค่าธรรมเนียมจากตลาดทุน (Equity Capital Markets) ยังคงเติบโต 24% YoY ทั้งนี้ Jefferies มองว่าการชะลอตัวนี้เป็นผลมาจากจังหวะเวลาของการปิดดีลมากกว่าการสูญเสียส่วนแบ่งการตลาด

ปัจจัยหนุนระยะยาว: โอกาสจากการ Repricing สินทรัพย์

เหตุผลสำคัญที่ Jefferies ยังคงเลือก Bank of America เป็นหุ้นเด่นคือ โอกาสจากการปรับราคาใหม่ (Repricing) ของสินทรัพย์ที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่ ซึ่งกระบวนการส่วนใหญ่จะเกิดขึ้นในช่วงท้าย (back-end loaded) โดยสินทรัพย์ที่จะครบกำหนดไถ่ถอนกว่า 90% จะเกิดขึ้นในช่วงปี 2027-2031

การปรับราคาใหม่นี้จะช่วยสนับสนุนการเติบโตของรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ในระยะกลางที่อัตราเฉลี่ย 5% ถึง 7% ต่อปี (CAGR) และหนุนให้ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ไปสู่เป้าหมายที่ 2.30% ถึง 2.40% จากระดับ 2.08% ในไตรมาส 2

Ad

• สินทรัพย์ที่จะครบกำหนดไถ่ถอนจนถึงปี 2031 มีมูลค่ารวม 355 - 390 พันล้านดอลลาร์
• สินทรัพย์ที่จะครบกำหนดในปี 2026 มีมูลค่าเพียง 50 - 60 พันล้านดอลลาร์
• ส่วนที่เหลืออีก 305 - 330 พันล้านดอลลาร์ จะครบกำหนดในช่วงปี 2027-2031

สินทรัพย์เหล่านี้มาจากพอร์ตสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนต่ำ เช่น หลักทรัพย์ค้ำประกันโดยสินเชื่อที่อยู่อาศัย (MBS) ที่ผลตอบแทน 1.9%, พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ผลตอบแทน 1.4% และสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่ผลตอบแทน 3.5% ซึ่งคาดว่าจะสามารถนำไปลงทุนใหม่ในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงขึ้น 150 ถึง 200 basis points

การปรับประมาณการและมุมมองต่อราคาหุ้น

Jefferies ได้ปรับลดประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) สำหรับปี 2026 และ 2027 เล็กน้อยมาอยู่ที่ 4.65 ดอลลาร์ และ 5.30 ดอลลาร์ ตามลำดับ (จากเดิม 4.70 และ 5.35 ดอลลาร์) พร้อมทั้งได้เปิดเผยประมาณการครั้งแรกสำหรับปี 2028 ที่ 5.90 ดอลลาร์

บริษัทหลักทรัพย์เชื่อว่า Bank of America สมควรได้รับการประเมินมูลค่า (multiple) ที่สูงขึ้น เนื่องจากศักยภาพในการทำกำไร อัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญที่จับต้องได้ (ROTCE) และคุณภาพของแฟรนไชส์ที่ดีขึ้น โดยคาดการณ์ว่า Core ROTCE ในปี 2027 จะอยู่ที่ 17.4%