杰富瑞：尽管投行业务短期疲软，但美国银行因资产重定价前景仍为首选股

投资银行杰富瑞 (Jefferies) 近日发布报告，将美国银行 (Bank of America) 选为其“首选股” (franchise pick)。报告指出，尽管该行预计将在2026年第三季度面临投资银行业务费用的短期疲软，但其引人注目的长期增长前景依然稳固。

投行业务短期承压

杰富瑞承认，投资银行业务的疲软正在导致盈利预测面临下调压力。根据数据提供商Dealogic的数据，预计2026年第三季度的投行费用将同比下降40%。不过，杰富瑞预计9月份业务将有所增强，因此其模型预测的降幅更为温和，为21%。

报告分析，费用疲软主要集中在顾问业务（同比下降57%）以及债务资本市场和贷款费用（同比下降46%）。与此同时，股权资本市场费用则同比增长了24%。杰富瑞认为，这种短期疲软是“交易时机问题”，而非美国银行业务根基受损的迹象。

资产重定价提供关键支撑

杰富瑞维持其推荐的核心理由在于美国银行固定利率资产的重定价潜力。该行指出，这一过程尚处早期且收益主要集中在后期，约90%的到期资产将在2027年至2031年期间完成重定价。

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这一结构性利好有望支撑该行中期净利息收入 (NII) 实现5%至7%的复合年均增长率，并将净息差 (NIM) 推向2.30%至2.40%的目标区间（第二季度为2.08%）。具体来看：

• 在2031年前，将有3550亿至3900亿美元的固定利率资产到期，而2026年到期的仅为500亿至600亿美元。
• 这些即将重定价的资产主要来自三个低收益率的资产组合：一个收益率为1.9%的持有至到期抵押贷款支持证券组合、一个收益率为1.4%的持有至到期国债组合，以及一个收益率为3.5%的住宅抵押贷款组合。
• 杰富瑞预计，这些资金在重新部署后，收益率将提升150至200个基点。

盈利预测与估值展望

基于上述分析，杰富瑞微调了对美国银行的盈利预测，将2026年和2027年的每股收益（EPS）预期分别从4.70美元和5.35美元下调至4.65美元和5.30美元，并首次给出了2028年5.90美元的EPS预测。

杰富瑞总结称，随着盈利能力、有形普通股权益回报率 (ROTCE) 和业务质量的提升，美国银行理应获得更高的估值倍数。该行预测，美国银行2027年的核心有形普通股权益回报率将达到17.4%。