安謀 AI 狂潮後繼無力？匯豐稱估值過高下調評級至「持有」

晶片設計大廠安謀 (Arm Holdings) 股價週二承壓，收盤下跌 6% 至 281.17 美元。此前，匯豐銀行 (HSBC) 發布報告，以股價漲幅已超越基本面為由，將其股票評級從「買入」下調至「持有」。

估值已反映長期利多

匯豐銀行在報告中指出，儘管將安謀的目標價從 255 美元上調至 315 美元，以反映其對 2029 財年估值的預測，但新的目標價相較於 7 月 13 日的收盤價 298.99 美元，隱含的上漲空間僅約 5%。

分析師認為，近期由人工智慧 (AI) 題材驅動的股價大幅上漲，已經提前消化了其大部分的長期增長潛力，使得進一步上漲的空間變得有限。

股價漲幅遠超同業

報告強調，自安謀於今年三月舉辦「Arm Everywhere」活動以來，其股價已飆升 122%，遠遠超過同期費城半導體指數 57% 的漲幅。這波漲勢主要受惠於投資人對其擴展至 AI 資料中心商用伺服器 CPU 市場的樂觀預期。

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匯豐表示，這波漲勢超出了該行的預期，並認為市場已對其強勁的長期盈利增長給予了充分的定價。

短期受產能限制

儘管長期前景看好，匯豐點出安謀在短期內面臨的挑戰。報告指出，其盈利增長的上檔空間受到代工夥伴台積電 (TSMC) 3 奈米產能有限的制約，這將限制安謀 AI 伺服器 CPU 的出貨。

匯豐預計，有意義的產能增加可能要到 2027 年下半年才會出現，且台積電在分配新產能時可能會優先考慮現有客戶。從估值來看，匯豐估計安謀目前的股價相當於 2027 財年預估盈餘的 139 倍，以及 2028 財年預估盈餘的 95 倍，認為這樣的估值已經反映了管理層提出的宏大 AI 藍圖，包括到 2031 財年實現 250 億美元營收的目標。