Story
阿波羅警告：AI 支出激增，大型雲端運算公司債務風險升高
Text size
Background
資產管理公司阿波羅全球管理 (Apollo Global Management) 週三發出警告，指出大型雲端運算公司為擴展人工智慧 (AI) 基礎設施而大幅增加支出，正使其公司債務變得更具風險。市場對這些科技巨頭的信用評估已悄然轉變，反映在其債券的違約保險成本上升。
AI 投資競賽推高財務槓桿
阿波羅首席經濟學家 Torsten Slok 在一份報告中寫道，市場正在重新評估這些「超大規模雲端運算業者」(hyperscalers) 的信用基本面。他認為，一場由債務融資驅動的 AI 資本支出週期，已導致這些公司的槓桿率上升、自由現金流轉為負值。
Slok 進一步解釋，由於這些 AI 相關資產折舊速度快，其投資回報充滿不確定性，這也加劇了投資人的擔憂。市場的反應體現在為這些公司債券購買違約保險的成本增加。
CDS 利差擴大 市場警鐘響起
根據阿波羅的研究，一個關鍵指標是信用違約交換 (Credit Default Swaps, CDS) 的價格。CDS 是一種針對債券違約的保險合約，其價格上漲意味著市場認為違約風險升高。
Ad數據顯示，自 2025 年 10 月以來，超大規模雲端運算業者的 CDS 與銀行業 CDS 之間的利差，已從接近零擴大至約 60 個基點。阿波羅指出，這表明市場認為這些科技公司的信用風險正在獨立上升，而非單純受到新債券發行的技術性因素影響。
科技巨頭財務狀況檢視
根據 FactSet 提供的數據，多家科技巨頭的財務狀況也反映了這種壓力。除了微軟之外，多數公司的預期自由現金流均為負值：
- Alphabet (GOOGL): 預期負債權益比為 13%，預期自由現金流為 -257 億美元。
- Amazon (AMZN): 預期負債權益比為 23%，預期自由現金流為 -300 億美元。
- Meta Platforms (META): 預期負債權益比為 34%，預期自由現金流為 -257 億美元。
- Microsoft (MSFT): 預期負債權益比為 7.34%，但預期自由現金流仍為正值，達 334 億美元。
此外，近期有前沿大型語言模型的開發領導者表示，出於安全考量希望放緩產品的發展速度，這也可能對依賴這些模型運行的雲端服務供應商帶來長期的財務影響。