Apollo: Belanja AI Tingkatkan Risiko Utang Perusahaan Komputasi Awan

Apollo Global Management menyatakan bahwa utang korporasi dari perusahaan-perusahaan komputasi awan besar, atau *hyperscaler*, menjadi semakin berisiko. Peningkatan risiko ini didorong oleh lonjakan belanja modal untuk infrastruktur kecerdasan buatan (AI) yang sebagian besar didanai oleh utang.

Peningkatan Persepsi Risiko Kredit

Dalam sebuah catatan yang dirilis hari Rabu, Kepala Ekonom Apollo, Torsten Slok, menulis bahwa pasar sedang menilai kembali fundamental kredit para *hyperscaler*. Menurutnya, siklus belanja modal AI yang dibiayai utang ini menyebabkan kenaikan *leverage*, arus kas bebas yang negatif, dan ketidakpastian pengembalian investasi pada aset yang mengalami depresiasi.

Peringatan ini muncul setelah para pemimpin model bahasa besar (LLM) terkemuka menyatakan keinginan untuk memperlambat laju kemajuan produk mereka karena kekhawatiran keamanan. Hal ini berpotensi menimbulkan konsekuensi finansial bagi penyedia komputasi awan yang menjalankan LLM tersebut.

Sinyal dari Pasar Derivatif

Sebagai bukti pergeseran persepsi pasar, Apollo menyoroti kenaikan biaya pada *credit default swap* (CDS), yang merupakan kontrak asuransi terhadap gagal bayar obligasi. Biaya CDS untuk obligasi yang diterbitkan oleh *hyperscaler* kini menjadi lebih mahal.

Ad

Menurut riset Apollo, selisih antara CDS *hyperscaler* dan CDS perbankan telah melebar menjadi sekitar 60 basis poin dari level mendekati nol sejak Oktober 2025. Hal ini menunjukkan bahwa risiko kredit para raksasa teknologi ini meningkat secara independen, bukan sekadar akibat dari aktivitas lindung nilai oleh para pialang terhadap penerbitan obligasi baru.

Kondisi Keuangan Raksasa Teknologi

Data dari FactSet memberikan gambaran mengenai kondisi keuangan beberapa pemain utama di sektor ini. Sebagian besar dari mereka mencatatkan arus kas bebas negatif di tengah tingginya belanja modal.

• Alphabet: Rasio utang terhadap ekuitas (proyeksi) sebesar 13% dan arus kas bebas negatif $25,7 miliar.
• Amazon: Rasio utang terhadap ekuitas sebesar 23% dan arus kas bebas negatif $30 miliar.
• Meta Platforms: Rasio utang terhadap ekuitas sebesar 34% dan arus kas bebas negatif $25,7 miliar.
• Microsoft: Rasio utang terhadap ekuitas sebesar 7,34% dan menjadi satu-satunya yang memiliki arus kas bebas positif sebesar $33,4 miliar.