Apollo เตือน: การลงทุน AI ดันความเสี่ยงหนี้สินบริษัทคลาวด์ยักษ์ใหญ่พุ่งสูงขึ้น

Apollo Global Management บริษัทจัดการสินทรัพย์ชั้นนำ ออกรายงานเตือนว่าหนี้สินภาคเอกชนของกลุ่มบริษัทผู้ให้บริการคลาวด์คอมพิวติ้งรายใหญ่ (Hyperscalers) กำลังมีความเสี่ยงสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเป็นผลโดยตรงจากการเร่งลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI)

ตลาดเริ่มประเมินความเสี่ยงใหม่

Torsten Slok หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Apollo ระบุในบันทึกว่า ตลาดการเงินกำลังประเมินปัจจัยพื้นฐานด้านเครดิตของกลุ่ม Hyperscaler ใหม่ เนื่องจากบริษัทเหล่านี้กำลังเข้าสู่วงจรการลงทุนในสินทรัพย์ถาวร (Capital Expenditure) ด้าน AI ที่ใช้เงินทุนจากการก่อหนี้เป็นหลัก

ปัจจัยดังกล่าวส่งผลให้บริษัทมีภาระหนี้สินสูงขึ้น (Rising Leverage) มีกระแสเงินสดอิสระติดลบ และเผชิญกับความไม่แน่นอนของผลตอบแทนจากการลงทุนในสินทรัพย์ที่มีค่าเสื่อมราคา ซึ่งเป็นสัญญาณที่นักลงทุนในตลาดตราสารหนี้ให้ความสำคัญ

สัญญาณจากตลาด CDS

เครื่องชี้วัดสำคัญคือต้นทุนของตราสารอนุพันธ์ป้องกันความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ (Credit Default Swaps: CDS) ซึ่งเปรียบเสมือนค่าเบี้ยประกันการผิดนัดชำระหนี้ของหุ้นกู้ ได้ปรับตัวสูงขึ้นสำหรับหุ้นกู้ที่ออกโดยบริษัทกลุ่มนี้

Ad

ผลวิจัยของ Apollo พบว่าส่วนต่างระหว่าง CDS ของกลุ่ม Hyperscaler และ CDS ของกลุ่มธนาคารได้ขยายกว้างขึ้นจากระดับเกือบศูนย์เมื่อเดือนตุลาคม 2025 มาอยู่ที่ประมาณ 60 เบสิสพอยต์ ในปัจจุบัน สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าตลาดมองความเสี่ยงของบริษัทเทคโนโลยีเหล่านี้เพิ่มขึ้นโดยเฉพาะ ไม่ได้เป็นผลมาจากสภาวะตลาดโดยรวม

ภาพรวมสถานะทางการเงิน

ข้อมูลจาก FactSet สะท้อนให้เห็นถึงสถานะทางการเงินของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่หลายแห่งที่กำลังทุ่มลงทุนใน AI อย่างหนัก:

• Alphabet (GOOGL): มีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนคาดการณ์ที่ 13% และกระแสเงินสดอิสระคาดการณ์ติดลบ 2.57 หมื่นล้านดอลลาร์
• Amazon (AMZN): มีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน 23% และกระแสเงินสดอิสระคาดการณ์ติดลบ 3 หมื่นล้านดอลลาร์
• Meta Platforms (META): มีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน 34% และกระแสเงินสดอิสระคาดการณ์ติดลบ 2.57 หมื่นล้านดอลลาร์
• Microsoft (MSFT): มีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่ 7.34% และเป็นบริษัทเดียวในกลุ่มนี้ที่มีกระแสเงินสดอิสระคาดการณ์เป็นบวกที่ 3.34 หมื่นล้านดอลลาร์

คำเตือนของ Apollo เกิดขึ้นหลังจากผู้นำในวงการโมเดลภาษาขนาดใหญ่ (LLM) แสดงความต้องการที่จะชะลอความก้าวหน้าของผลิตภัณฑ์เนื่องจากความกังวลด้านความปลอดภัย ซึ่งอาจส่งผลกระทบทางการเงินโดยตรงต่อผู้ให้บริการคลาวด์ที่รองรับการทำงานของ LLM เหล่านี้