Apollo: Nợ của các 'ông lớn' điện toán đám mây rủi ro hơn do chạy đua đầu tư AI

Tập đoàn quản lý tài sản Apollo Global Management hôm thứ Tư đã đưa ra cảnh báo rằng các khoản nợ doanh nghiệp của những công ty điện toán đám mây lớn đang trở nên rủi ro hơn, trong bối cảnh các công ty này đẩy mạnh chi tiêu cho cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI).

Thị trường định giá lại rủi ro tín dụng

Theo ghi nhận của Apollo, chi phí của các hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) – một dạng hợp đồng bảo hiểm cho các khoản vỡ nợ trái phiếu – đối với các "nhà cung cấp siêu quy mô" (hyperscaler) đã tăng lên. Điều này cho thấy thị trường đang nhận thấy rủi ro tín dụng cao hơn.

Trong một lưu ý, kinh tế trưởng của Apollo, ông Torsten Slok, cho biết thị trường đang "định giá lại các yếu tố cơ bản về tín dụng của các nhà cung cấp siêu quy mô". Ông chỉ ra nguyên nhân là một chu kỳ chi tiêu vốn (capex) cho AI được tài trợ bằng nợ, dẫn đến đòn bẩy gia tăng, dòng tiền tự do âm và khả năng thu hồi vốn không chắc chắn từ các tài sản đang khấu hao.

Nghiên cứu của Apollo chỉ ra rằng chênh lệch giữa CDS của các công ty đám mây và CDS của các ngân hàng đã mở rộng lên khoảng 60 điểm cơ bản, từ mức gần như bằng không kể từ tháng 10 năm 2025. Điều này cho thấy rủi ro tín dụng của các công ty công nghệ này đang tăng một cách độc lập.

Bức tranh tài chính của các 'Hyperscaler'

Ad

Cảnh báo của Apollo được đưa ra trong bối cảnh các chỉ số tài chính của nhiều gã khổng lồ công nghệ cho thấy gánh nặng nợ ngày càng tăng. Dữ liệu từ FactSet cho thấy một bức tranh đa chiều:

• Alphabet: Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu dự phóng là 13% và dòng tiền tự do âm 25,7 tỷ USD.
• Amazon: Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu là 23% và dòng tiền tự do âm 30 tỷ USD.
• Meta Platforms: Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu là 34% và dòng tiền tự do cũng âm 25,7 tỷ USD.
• Microsoft: Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu ở mức 7,34% và có dòng tiền tự do dương 33,4 tỷ USD.

Bối cảnh và tác động tiềm tàng

Sự gia tăng chi tiêu cho AI diễn ra trong bối cảnh có những lo ngại về tốc độ phát triển của công nghệ này. Cuối tuần qua, các nhà lãnh đạo của những mô hình ngôn ngữ lớn tiên phong đã bày tỏ mong muốn làm chậm tốc độ tiến bộ của sản phẩm vì những lo ngại về an toàn.

Bất kỳ sự chậm lại nào trong việc triển khai hoặc thương mại hóa AI đều có thể gây ra hậu quả tài chính cho các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây, vốn là nền tảng vận hành cho các mô hình này. Điều này làm tăng thêm sự không chắc chắn về lợi nhuận từ các khoản đầu tư khổng lồ vào hạ tầng AI.