瑞銀稱，亞馬遜AWS的利潤率到2027年可能達到46%。

瑞銀將亞馬遜 (AMZN) 的目標股價從 318 美元上調至 348 美元，重申了對該股的「買入」評級，此前亞馬遜即將發布第三季財報。瑞銀分析師認為，市場對亞馬遜網路服務 (AWS) 長期獲利能力的普遍預期過於保守。

AWS 利潤率預測出現分歧

瑞銀的核心論點是，其預測與華爾街對 AWS 的預期有顯著差距。瑞銀預測，到 2027 年，AWS 雲端運算部門的營業利潤率將達到 46%，遠高於目前普遍預期的 38%。

分析師 Stephen Ju 回應了投資者對高利潤率人工智慧工作負載可能稀釋股權的擔憂。他在一份報告中寫道：「我們的回答同樣簡單明了：他們無法快速花掉這些收入。」瑞銀預計 AWS 的營收將增加約 800 億美元，這將遠遠超過相關成本和折舊的成長速度。

應對資本支出和現金流擔憂

瑞銀指出，投資人擔心亞馬遜巨額資本支出（到2027年可能超過3,000億美元）可能導致自由現金流為零甚至為負，抑制了亞馬遜的股價表現。瑞銀的分析表明，這些擔憂是多餘的，因為AWS的利潤率擴張將推動獲利能力提升。

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為了將利潤率維持在目前約39%的水平，亞馬遜需要增加約290億美元的銷售、管理及行政費用，瑞銀認為這種成長速度極不可能。瑞銀認為，隨著亞馬遜持續公佈強勁的季度業績，投資者將“被迫提高利潤率預期”，從而推高每股收益（EPS）和自由現金流（FCF）的預期。

更廣泛的成長催化劑

除了對AWS的樂觀前景外，瑞銀還指出了其他幾個支持其看好亞馬遜的正面因素。這些因素包括：

• 其核心電子商務業務的利潤率擴張速度超出預期。
• 持續投資並發展當日送達和生鮮雜貨服務。
• Prime Video 串流服務廣告收入貢獻不斷成長。