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UBS는 아마존의 AWS 마진이 2027년까지 46%에 달할 수 있다고 전망했습니다.
UBS는 아마존(AMZN)의 3분기 실적 발표를 앞두고 목표 주가를 318달러에서 348달러로 상향 조정하고, '매수' 의견을 유지했습니다. UBS 애널리스트들은 아마존 웹 서비스(AWS)의 장기 수익성에 대한 시장 컨센서스 추정치가 지나치게 보수적이라고 주장합니다.
AWS 마진 전망 차이
UBS의 핵심 주장은 AWS에 대한 UBS의 전망치와 월가의 기대치 사이에 상당한 차이가 있다는 점입니다. UBS는 AWS의 클라우드 컴퓨팅 사업부가 2027년까지 46%의 영업이익률을 달성할 것으로 예상하며, 이는 현재 컨센서스 추정치인 38%를 크게 웃도는 수치입니다.
애널리스트 스티븐 주는 마진이 높은 AI 워크로드가 주식 희석을 초래할 수 있다는 투자자들의 우려에 대해 "답은 간단합니다. 매출 증가분을 소비하는 속도가 충분히 빠르지 않습니다."라고 보고서에서 밝혔습니다. UBS는 AWS가 약 800억 달러의 매출 증가를 기록할 것으로 예상하며, 이는 관련 비용 및 감가상각비 증가율을 훨씬 앞지를 것이라고 전망했습니다.
자본 지출 및 현금 흐름 우려 해소
UBS는 아마존의 주가 실적이 부진했던 이유로 2027년까지 3,000억 달러를 넘어설 것으로 예상되는 대규모 자본 지출이 잉여 현금 흐름(FCF)을 제로 또는 마이너스로 만들 수 있다는 투자자들의 우려를 꼽았습니다. 하지만 UBS의 분석에 따르면 이러한 우려는 근거가 부족하며, AWS의 마진 확대가 수익성 향상을 견인할 것으로 예상됩니다.
Ad현재 약 39%의 마진을 유지하려면 아마존은 판매관리비(SG&A)를 약 290억 달러 늘려야 하는데, UBS는 이러한 증가세가 매우 저조할 것으로 보고 있습니다. UBS는 아마존이 지속적으로 견조한 분기 실적을 발표함에 따라 투자자들이 "마진 전망치를 상향 조정할 수밖에 없을 것"이며, 이는 주당 순이익(EPS) 및 잉여 현금 흐름(FCF) 추정치 상향 조정으로 이어질 것이라고 전망합니다.
더 광범위한 성장 동력
UBS는 AWS에 대한 낙관적인 전망 외에도 아마존에 대한 긍정적인 전망을 뒷받침하는 여러 가지 요인을 지적했습니다. 주요 요인은 다음과 같습니다.
- 핵심 전자상거래 사업의 예상보다 빠른 마진 확대
- 당일 배송 및 식료품 배송 서비스에 대한 지속적인 투자 및 성장
- 프라임 비디오 스트리밍 서비스 광고 수익 증가