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Alphabet 財報創紀錄，為何股價因 AI 資本支出擔憂而大跌？
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Google 母公司 Alphabet 公布了表現強勁的 2026 年第二季財報，多項數據遠超市場預期，然而其股價卻出現「利多出盡」的賣壓，盤中重挫近 7%。此一反常現象主要源於公司宣布將大幅提高資本支出，引發了投資人對其 AI 投資回報率的疑慮。
財報亮眼但市場反應冷淡
根據財報數據，Alphabet 第二季的表現堪稱史上最佳之一：
- 每股盈餘 (EPS)：達到 $9.11 美元，遠高於分析師預估的 $2.88 美元，驚喜幅度達 216%。
- 營收：總計 $1198 億 美元，同樣超出 $1165.2 億美元的預期。
- Google Cloud 積壓訂單：季增近一倍，達到 $4620 億 美元，顯示出強勁的未來營收能見度。
然而，這些亮麗的數字並未提振股價。Alphabet (GOOGL) 股價在財報發布後下跌 6.72% 至 $319.12 美元。市場的負面反應，主要歸咎於公司宣布在原已高昂的 AI 基礎設施支出基礎上，再追加 150 億美元 的資本支出。此外，歐盟因《數位市場法》開出的 10 億美元新罰款，以及社群平台 Reddit 威脅阻止 Google AI 存取其內容進行訓練，也為股價增添了壓力。
資本支出引發投資回報疑慮
市場對於大型科技公司的 AI 投資，普遍採取「先證明投資回報，再為雄心買單」的謹慎態度。Alphabet 大幅提高資本支出的舉動，觸發了投資人對短期內獲利能力可能受侵蝕的擔憂，即使這項投資是為了鞏固長期的 AI 領導地位。
Ad分析師指出，在能夠明確看到這些龐大支出如何有效轉化為雲端業務利潤擴張或新營收來源之前，市場的焦慮情緒可能會持續。若資本支出在未來幾季維持高檔，而雲端業務的利潤率未能同步顯著提升，賣壓可能還會加劇。
潛在的復甦催化劑
儘管市場存在短期擔憂，但 Alphabet 仍擁有多項潛在的利多因素，可能成為股價回升的催化劑：
- 隱藏資產：財報揭露，Alphabet 在 SpaceX 上市後持有其 $940 億 美元的股份。這筆鉅額資產尚未被市場完全定價，隨著閉鎖期結束，可能顯著重估公司的淨資產價值。
- 估值具吸引力：根據美銀及蒙特婁銀行分析，Alphabet 的本益成長比 (PEG Ratio) 僅為 0.6，顯示市場對其增長預期相對保守，提供了顯著的安全邊際。
- 技術突破：公司正在開發的實驗性晶片「Frozen v2」，目標在 2028 年前將 AI 模型 Gemini 的能源效率提升 6-10 倍。若成功，今日的高額資本支出未來可能透過降低營運成本、提升利潤率，形成自我資助的良性循環。
投資人的下一個觀察重點將是 10 月 27 日公布的第三季財報。如果屆時 Google Cloud 的增長持續加速，且資本支出與營收的比率開始收斂，目前市場的空頭論述將迅速減弱。