瑞穗：液空集團兼具穩定與成長潛力 首評「優於大盤」目標價200歐元

瑞穗證券 (Mizuho) 週一發布報告，首度將法國工業氣體巨擘液空集團 (Air Liquide) 納入研究範圍，給予「優於大盤」(Outperform) 的初始評級，並設定 200 歐元的目標價，意味著約有 17% 的潛在上漲空間。

獨特的混合型商業模式

瑞穗分析師 John Roberts 在報告中指出，液空集團是一種罕見的混合體，兼具「經常性收入服務」與「不受監管的成長型公用事業」特質。工業氣體產業的投資週期極長，但銷售週期卻非常短，因為氣體難以運輸和儲存，客戶需在短距離內每日接收供應。

該公司的大型現場客戶受長期「照付不議」(take-or-pay) 合約保障，並包含成本轉嫁條款。同時，其商業與瓶裝氣體客戶則創造了經常性需求，這使得公司在整個商業週期中都能維持強勁的定價能力與具韌性的獲利表現。

內部效率與電子業務驅動成長

報告強調，液空集團的內部效率提升計畫正在強化其獲利能力。瑞穗引述數據指出，公司預計產生的效率提升金額如下：

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• 2024年：4.97億歐元
• 2025年：6.31億歐元
• 2026年上半年：2.99億歐元

此外，不斷增長的電子業務是其關鍵的成長引擎。該業務目前約佔總銷售額的 10%，正以 8%至9% 的速度擴張。在今年上半年，電子業務佔其投資積壓訂單的比重已從約 40% 提升至近 50%。

未來展望與潛在催化劑

瑞穗認為，即將於 10月5日 舉行的資本市場日是下一個潛在的股價催化劑。市場預期屆時電子業務將成為焦點，且公司可能提出超越 2027 年 21.8% 目標的利潤率改善計畫，例如每年至少提升 40個基點。

報告也預期，液空集團將持續縮小與同業林德集團 (Linde) 在資本回報率 (ROC) 和估值上的差距。數據顯示，兩者經調整後的資本回報率差距已從 2021 年的 10% 縮小至 2025 年預估的 6.7%。瑞穗對林德集團的評級同為「優於大盤」。