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미즈호, 에어리퀴드 '시장수익률 상회'로 분석 개시…목표가 200유로
미즈호 증권이 프랑스의 산업용 가스 대기업 에어리퀴드(Air Liquide)에 대한 분석을 개시하며 '시장수익률 상회(Outperform)' 투자의견과 200유로의 목표주가를 제시했다. 이는 현재 주가 대비 약 17%의 상승 여력이 있음을 의미하며, 미즈호는 에어리퀴드를 반복적인 수익을 창출하는 서비스와 규제 없는 성장 유틸리티의 특성을 겸비한 보기 드문 하이브리드 기업으로 평가했다.
안정적인 사업 모델과 가격 결정력
미즈호의 존 로버츠 애널리스트는 투자 메모에서 "산업용 가스는 투자 회수 기간이 매우 길지만, 운송과 저장이 어려워 고객들이 매일 단거리로 공급받기 때문에 판매 주기는 가장 짧다"고 설명했다. 이러한 사업 구조는 안정적인 수익의 기반이 된다.
에어리퀴드의 사업 모델은 다음과 같은 특징을 통해 경기 변동에도 견고한 실적을 뒷받침한다.
- 대규모 현장 고객: 비용 전가 조항이 포함된 장기 '고정가격구매(take-or-pay)' 계약을 통해 안정적 수요를 확보한다.
- 상업 및 패키지 가스 고객: 반복적인 수요를 창출하여 강력한 가격 결정력을 유지하고 수익성을 방어한다.
성장 동력과 효율성 개선
Ad미즈호는 에어리퀴드의 성장 동력으로 전자 부문의 기여도 확대를 꼽았다. 전체 매출의 약 10%를 차지하는 전자 부문은 연간 8~9%의 성장률을 보이고 있으며, 상반기 투자 잔고의 약 절반을 차지해 과거 40% 수준에서 비중이 확대됐다.
자체적인 효율성 개선 노력 또한 긍정적인 요인으로 분석됐다. 미즈호는 에어리퀴드가 효율성 증대를 통해 2024년 4억 9,700만 유로, 2025년 6억 3,100만 유로, 2026년 상반기 2억 9,900만 유로의 추가 수익을 창출할 것으로 예상했다.
향후 전망과 주요 이벤트
미즈호는 오는 10월 5일로 예정된 '자본 시장의 날(Capital Markets Day)' 행사가 주가 상승의 다음 촉매제가 될 수 있다고 전망했다. 이 행사에서 전자 부문 사업이 전면에 부각되고, 2027년 목표치인 21.8%를 넘어서는 연간 최소 40bp(0.4%p)의 마진 개선 목표가 제시될 것으로 기대했다.
또한 미즈호는 에어리퀴드가 경쟁사인 린데(Linde)와의 자본수익률(ROC) 및 기업가치 격차를 계속해서 좁혀나갈 것으로 내다봤다. 조정된 자본수익률 격차는 2021년 10%에서 2025년에는 6.7%까지 축소될 것으로 전망했다.